2Q26 归母净利润符合我们及市场预期

    　　公司发布2026 年半年报：1H26 实现收入38.59 亿元，同比+19.7%；归母净利润4.47 亿元，同比-8.0%。其中2Q26 实现收入21.74 亿元，同比+23.3%、环比+29.0%，创单季度收入历史新高；归母净利润2.69 亿元，同比+6.5%、环比+51.4%。分应用领域看：1H26 信号处理收入14.0 亿元，同比+20%；电源管理收入12.8 亿元，同比+12%；汽车电子或储能收入8.8 亿元，同比+37%；陶瓷、PCB 及其他收入2.9 亿元，同比+9%。

    　　发展趋势

    　　毛利率同比承压，环比修复明显。2Q26 公司毛利率为34.4%，同比-2.4ppt、环比+1.9ppt。同比下降主要受金属类原材料价格持续上涨影响，但公司通过内部改善、库存消化及客户协同调价，Q2 毛利率环比已明显修复。伴随后续成本传导逐步落地及原材料价格回落，我们预计Q3Q4 盈利能力有望继续改善。

    　　传统业务稳健增长，新兴业务延续高景气，AI 电感/钽电容/陶瓷料打开数据中心成长空间。根据公司公告，2Q26 消费电子等传统市场稳步增长，储能景气度回升，汽车电子、数据中心等新兴市场延续高速增长态势。其中，我们预计数据中心有望为今明年主要增长驱动：1）AI 电感：受益于海外模组客户突破及国产算力需求旺盛，AI 电感交付量有望快速增长。同时，因瞬态响应等优势，TLVR 方案在服务器芯片供电端的渗透率正在持续提升，其难度和单价较高，我们看好公司凭借客户配合及工艺材料优势获取份额，增强AI 电感成长性。2）钽电容：行业供不应求有望加速公司在客户端的导入，根据公司公告，公司新型结构钽电容逐步获得客户认证。3）光模块陶瓷料：公司前瞻布局氮化铝陶瓷基板与HTCC 陶瓷管壳，有望受益于需求增长和份额提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于成本压力，Q1 低于我们预期，Q2 符合我们预期，导致1H26 低于我们预期，下调2026/2027 年归母净利润14%/3%至11.6 亿元/16.5 亿元。当前股价对应26/27 年P/E 28x/20x。我们看好AI 产品逐步放量，维持跑赢行业评级和目标价50 元，对应26/27 年P/E 35x/24x，较当前股价有24.7%涨幅。

    　　风险

    　　消费电子需求不及预期；AI Capex不及预期；原材料价格上涨。