事件：8 月27 日，公司发布26 年半年报，根据公司公告，2026 年上半年公司实现营业收入143.15 亿元，同比+6.84%，归母净利润-32.04 亿元，扣非净利润-38.99 亿元，同比减亏。分季度看，2026 年Q2 单季营收77.66 亿元，同比+6.42%、环比+18.58%，归母净利润-15.57 亿元，同环比减亏。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡态势延续、硅料及硅片价格低位调整、行业整体盈利承压所致；但公司降本增效及一体化、全球化战略成效显现，业绩同比减亏。

    　　光伏业务减亏显著，BC 产能放量有望增厚盈利。 2026 年上半年公司新能源光伏业务实现销售收入112.7 亿元，同比+6.0%，亏损较2025 年上半年收窄29.6%。

    　　光伏材料业务坚持按需生产、持续降本增效，上半年硅片出货53.9GW，市占率维持行业第一，EBITDA 较上年同期改善2.9 亿元。此外，电池及组件业务逆势放量，上半年组件出货量同比增长29%，实现收入52.9 亿元，同比+约47%，产品均价与毛利同比改善，BC 及半片等高效产品出货占比超15%，欧洲、中东、澳新、东南亚等海外市场贡献显著增量。展望后续，一道新能源自三季度起纳入合并报表，公司电池/组件环节产能将分别提升至20GW/50GW，并加速推进全部电池产能及50%组件产能的BC 技改，预计三季末陆续进入产能爬坡阶段，一体化布局与BC 生态构建有望进一步增厚盈利、强化全球竞争力。

    　　AI 算力需求激增，国产半导体替代或将打开公司成长空间。公司半导体材料业务以控股子公司中环领先（持股32.72%）为运营主体，上半年出货689MSI，同比+17%，其中12 英寸占比57.8%，产品结构持续向大尺寸升级。受益于AI 算力需求增长带来的国产替代提速，行业进入上行周期、硅片量价齐增，公司订单及产能利用率有望持续向好。中环领先正推进深圳大硅片项目，结合宜兴、徐州基地，12 英寸总产能规划提升至210 万片/月，新增产能释放有望驱动收入增长与盈利改善。

    　　投资建议:我们预计公司2026-2028 年实现营收340.51/520.18/635.21 亿元，归母净利润为-47.60/20.63/37.37 亿元，根据2026 年9 月1 日收盘价，对应27-28 年PE 为19X/10X，公司为光伏硅片领先企业，收购一道后补齐电池组件短板，看好后续行业供需改善后公司迎来盈利修复，且半导体国产替代有望驱动公司业绩进一步改善，维持“推荐”评级。

    　　风险提示:下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外政策与贸易风险等。