事件:

    　　2026 年10 月22 日，电投能源发布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现营业收入371 亿元，同比+19.6%；归属于上市公司股东净利润77 亿元，同比+ 43.6%；加权平均ROE15.33%，同比+ 3.17pct。

    　　2026Q3，公司实现营收132 亿元，同比+19.0%；实现归母净利润24 亿元，同比+32.6%。

    　　投资要点:

    　　煤炭&铝业务：2026 年白音华煤电并表、煤电铝产业链一体化夯实、盈利能力有望抬升。公司通过收购白音华煤电100%股权（2026 年5 月完成过户），将其煤炭年产能从4800 万吨扩至6300 万吨。铝核定产能提升76 万吨/年，分别来自白音华煤电核定年产能41 万吨，以及扎铝二期年产能35 万吨。

    　　价格方面，2026Q3 煤价稳定、铝价环比小幅走弱但氧化铝成本同样趋弱。2026Q3，内蒙古褐煤Q3500 取得349 元/吨，环比+1%。2026Q3，行业铝价（A00）取得23746 元/吨，环比2026Q2 下降2%，2026Q3氧化铝（一级）取得3234 元/吨，环比-7%；预焙阳极西北地区市场均价2026Q3 取得6307 元/吨，环比+1%。

    　　分红水平提升，股息率价值凸显。公司2026 年9 月16 日发布电投能源未来三年股东分红回报规划（2026 年-2028 年），公告指出公司现金分红比例原则上为当年度归属于母公司股东净利润的60%左右，不低于55%，且不得超过累计可分配利润。若以60%分红率为假设、2026 年10月27 日股价为基准，估算2026 年业绩对应股息率7%。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为495/567/582 亿元， 同比+64%/+15%/+3% ， 归母净利润分别为105/120/125 亿元，同比+93%/+14%/+4%；EPS 分别为3.35/3.84/4.00元，对应当前股价PE 为8.53/7.45/7.15 倍。考虑公司煤、铝、电产业协同，盈利持续向好，具备持续高分红能力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：（1）煤、铝价超预期下跌风险；（2）安全生产风险；（3）绿电新项目投产不及预期风险；（4）研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；（5）测算误差风险；（6）二级市场交易风险。