事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026Q2 实现营业收入47.81 亿元，同比增长27.4%，环比增长12.6%；实现归母净利润2.38 亿元，同比增长4.1%，环比增长11.3%。

    　　事件评论

    　　Q2 收入延续高增，商用车与数字能源贡献主要增量。Q2 公司实现营业收入47.81 亿元，同比增长27.4%、环比增长12.6%，增速明显领先行业；H1 实现营业收入90.26 亿元，同比增长25.9%。分结构看，业务优化成效持续显现：H1 商用车与非道路、数字与能源业务分别实现收入33.24 亿元和9.78 亿元，同比增长37.0%和41.3%，收入占比分别由去年同期33.8%和9.7%提升至36.8%和10.8%，提升3.0 和1.2pct。海外收入24.38 亿元，同比增长31.1%，占比由25.9%提升至27.0%，随海外基地产能爬坡贡献重要增量。

    　　汇兑及成本因素扰动利润端，还原后主业利润保持双位数增长。Q2 公司实现归母净利润2.38 亿元，同比增长4.1%、环比增长11.3%；H1 累计4.52 亿元，同比增长2.5%。Q2毛利率17.7%，同比下降1.0pct、环比下降0.9pct；净利率5.0%，同比下降1.1pct、环比基本持平。利润增速低于收入主因三方面：其一，乘用车年降叠加铝、铜价格高位，压制毛利率；其二，汇率波动加大，H1 汇兑损失0.56 亿元，上年同期为收益0.39 亿元；其三，Q2 计提信用及资产减值约0.29 亿元，扰动表观利润。还原汇兑及减值后，Q2 归母净利润约2.90 亿元，同比增长约12.8%。同时H1 数字与能源毛利率25.31%，同比提升1.08pct，随高毛利占比提升，盈利能力具备修复基础。

    　　液冷业务由验证转向落地，发电业务打开新增量。H1 公司推进液冷项目超70 个，已完整覆盖一次侧（冷却塔、干冷器、冷水机组板换）与二次侧（CDU 板换、服务器冷板、机箱散热器）核心环节；其中北美/台系/国内板换分别推进5 家5 个、4 家7 个、6 家12个，台系冷板1 家9 个，部分国内客户已过供应链审核并取得小批量订单，冷却塔方案完成认证、计划下半年配套一次侧供货。产能方面，暖通板换年产能超50 万台且满负荷，首条年产1.5 万台大型板换专线预计26Q4 建成，并启动后续扩产。技术上覆盖50-1500kW 板换及50-300RT 磁悬浮冷水机组，前瞻布局3D 堆叠冷板、金刚石铜、光模块/SSD 液冷、泵驱两相及SST 固态变压器液冷。发电端，公司已是全球头部发电机客户的核心热管理及尾气后处理供应商，产品覆盖大型机组冷却模块、油冷器、中冷器及尾气处理系统；期内获燃气发电机尾气处理系统定点，预计年销售额约1.3 亿美元，26Q4 起由墨西哥蒙特雷工厂供货，有望成为数字能源新增长点。

    　　投资建议：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为12.2 亿元、21.3 亿元和32.4 亿元，对应PE 分别为26.84 倍、15.40 倍和10.15 倍。液冷正由验证转向订单落地，专用产能建设加快，叠加发电机组冷却及尾气后处理大额定点落地，有望充分受益于AI 算力基础设施需求释放，打开长期成长空间，迎来业绩与估值双击，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、液冷及发电业务项目落地和收入兑现不及预期；2、汽车行业需求及客户销量不及预期；3、原材料价格上涨及汇率波动风险；4、海外经营、国际贸易及地缘政治风险。