韵达股份发布半年报，2026 年H1 实现营收264.39 亿元（yoy+6.47%），归母净利9.98 亿元（yoy+88.82%）。其中Q2 实现营收138.63 亿元（yoy+9.64%，qoq+10.23%），归母净利5.11 亿元（yoy+146.27%，qoq+5.01%），符合业绩预告。归母净利同比高增，主因行业竞争环境改善，单票收入提升带动毛利率修复。往后展望，我们看好公司持续优化件量结构，夯实网络底盘、强化精益管理能力、形成降本增效正循环，叠加中长期行业竞争秩序改善，盈利有望延续修复。维持“买入”。

    　　主动优化件量结构，单票收入增幅明显领先行业1H26，全国快递业务量达1,004 亿件，同比增长5.0%；快递业务收入累计完成7,714 亿元，同比增长7.3%；快递件均价7.68 元，同比增长2.3%。

    　　同期，公司完成快递业务量122.57 亿件，同比下降3.7%；快递服务收入260.90 亿元，同比增长6.55%；单票快递收入约2.13 元，同比增长10.6%，明显快于行业件均价增幅，主因公司主动优化客户及货品结构、提升优质包裹占比，同时受益于行业价格改善。26 年7 月，公司件量同比增长0.5%，件均价同比增长12.0%，件量已恢复正增长，价格改善幅度明显好于行业（+3.8%）。

    　　单票收入增幅大于单票成本，毛利与费用端同步改善1H26，公司快递服务成本240.20 亿元，同比增长5.0%，快递服务毛利率7.93%，同比提升1.38pct。公司单票成本1.96 元，同比增长9.0%，但单票收入同比增长10.6%，推动单票毛利增至0.17 元，同比增长34.1%。在主动优化件量结构背景下，公司件量同比有所下滑、单票成本同比上升，但单票收入增幅高于单票成本增幅，推动单票毛利明显提升。公司持续通过提升装载率、动态优化路由、多级转运、集包仓和网格仓建设等方式挖掘降本空间；同时，四项费用同比减少1.05 亿元，单票费用同比下降7.46%，经营活动现金流净额同比增长60.72%至16.27 亿元，盈利及现金流质量均有改善。

    　　“十五五”规划引导量质并重，行业价格中枢具备长期支撑国家邮政局《邮政业发展“十五五”规划》提出到2030 年快递业务收入和业务量目标分别达到2 万亿元和2,700 亿件，对应25-30 年收入、业务量CAGR分别约6.0%、6.3%，收入与件量目标增速基本匹配，隐含行业件均价整体保持相对稳定。往后展望，行业件量增长中枢放缓后，发展模式将由单纯追求规模转向质量与效益并重；国家邮政局持续整治“内卷式”竞争，并推动服务场景拓展、价值链升级、智能化改造和服务质量提升，有望强化低价竞争约束，中长期价格中枢具备支撑。公司以夯实网络底盘、提升服务品质为两项核心，推进客户分群、产品分层及“全栈AI”，运营2,000 余个网格仓；我们看好公司持续高价值、高品牌网络转型。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为21.86/25.90/29.19 亿元（三年复合增速为35.57%），对应EPS 为0.75/0.89/1.01 元。给予公司26 年11.2xPE（可比公司一致预期为11.2x，前值14.2x，前次与本次均为可比公司Wind 一致预期），对应目标价8.40 元（前值10.65 元），维持“买入”。

    　　风险提示：行业增速低于预期；价格竞争恶化；旺季需求增长低于预期。