公司发布半年报

    　　26Q2 公司营收7.8 亿，同增14%，归母净利0.3 亿，同增-36%，扣非后归母净利0.25 亿，同增-31%；

    　　26H1 公司营收13 亿，同增14%，归母净利0.5 亿，同增-35%，扣非后归母净利0.4 亿，同增-34%；

    　　公司办公用品、办公直销板块整体毛利率同比变动较小，休闲生活类毛利率同增3.32pct，创意产品类毛利率42.09%，同增1.99pct。

    　　积极推动国内业务渠道拓展

    　　公司坚持多渠道协同拓展、全场景深度布局，线下终端、品牌门店、线上直播及自媒体矩阵多点开花，渠道体系持续完善。线下渠道方面，公司持续打破品类场景边界，实现品类渠道精准破圈，Fizz 画材系列产品成功入驻山姆会员店，三丽鸥等授权产品进驻好想来等头部量贩零食连锁系统。

    　　同时持续深化与KKV、番茄口袋等潮玩集合店、精品生活馆等优质终端的深度合作，拓宽文创、潮玩类新品的线下落地场景与销售通路。

    　　深耕IP 资源建设

    　　目前公司合作IP 覆盖动漫、游戏、影视、国潮、经典卡通等多元领域，包括初音未来、三丽鸥、魔道祖师、天官赐福、光阴之外、白日提灯、抓大鹅、JOJO 的奇妙冒险、HUNTER×HUNTER（猎人）、银魂、女神异闻录、BrunchBrother（早午餐兄弟）、芭比、Pingu、巴巴爸爸等国内外热门 IP；自主培育汐西酱、MIMO 等原创 IP 形象，通过内容运营、产品转化、线上种草与线下推广，持续提升IP 影响力与商业价值。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于26H1 财报，我们调整盈利预测，预计2026-28 年收入为31/37/43 亿元（前值为30/33/36 亿元），归母净利润为1.5/1.7/1.9 亿元（前值为2/2.3/2.7亿元） ，EPS 分别为0.27/0.31/0.36 元，PE 为24/21/18X。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；内销渠道拓展不及预期风险；客户流失风险等。