事件描述

    　　10 月30 日，易普力发布2026 年三季报：2026 年前三季度实现营业收入60.27 亿元，同比-18.07%；实现归母净利润4.97 亿元，同比-22.80%；实现扣非归母净利润4.83 亿元，同比-22.43%；经营活动产生的现金流量净额4.00 亿元，同比-54.69%；实现基本每股收益0.40 元/股，加权平均净资产收益率6.00%，同比下降2.37 个百分点。

    　　其中，第三季度实现营业收入20.59 亿元，同比-22.08%，环比-3.01%；实现归母净利润1.70 亿元，同比-27.89%，环比-22.80%；实现扣非归母净利润1.67 亿元，同比-25.07%，环比-22.14%。

    　　行业周期调整业绩承压，Q3 毛利率环比提升显韧性

    　　26Q3 业绩下滑主要系民爆行业进入周期性调整、下游矿山与基建需求结构加速分化，公司主动优化项目结构所致。据中爆协统计，2026年1-9 月，民爆生产企业累计实现利润总额50.86 亿元，同比下降26.53%；爆破服务收入249.22 亿元，同比下降7.82%。公司Q3 单季销售毛利率27.51%，较Q2 的25.96%，环比提升1.55 个百分点，显示公司在需求承压背景下聚焦主责主业、优化业务结构与强化成本管控，盈利水平保持韧性。费用管控方面，前三季度期间费用合计8.18亿元、同比压降14.55%，其中销售、管理、研发费用分别同比-22.14%、-9.43%、-21.48%。

    　　工程类订单稳健增长，境外市场实现突破

    　　前三季度新签日常经营合同163.06 亿元，同比+3.2%；工程类120.09亿元、同比+10.9%，产品销售类42.97 亿元、同比-13.6%。一季度工程类新签29.25 亿元、同比+40.1%，4-9 月90.84 亿元、同比+4.0%，二季度以来增速回落，与行业调整及主动放弃低质低价订单有关。新签项目覆盖大型矿山开采、水利水电、抽水蓄能等领域，其中新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿钻爆、采剥项目达35.87 亿元（合同期限3 年）；境外市场实现突破，已签约的纳米比亚双子山金矿项目、利比里亚邦矿钻爆工程项目正按照合同约定有序进入履约实施阶段。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为7.21、7.75、8.56亿元，当前股价对应PE 分别为16、15、14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1） 新建产能投放不及预期；

    　　（2） 产品及原料价格大幅波动；

    　　（3） 行业产能投放超预期，竞争加剧；

    　　（4） 宏观经济下行导致需求持续下滑。