三季度营收同比转正，利润降幅扩大。2026Q1-Q3 公司实现营业收入114.56亿元，同比+0.36%，归母净利润5.41 亿元，同比-25.81%，扣非归母净利润4.15 亿元，同比-31.20%。Q3 单季营收39.76 亿元，同比+1.38%，环比-1.16%；归母净利润1.23 亿元，同比-46.28%，环比-29.88%；扣非归母净利润0.93亿元，同比-56.72%。营收连续两个季度同比正增长，但毛利率下滑与有效税率上升使利润降幅较Q2 明显扩大。

    　　分产品看，通航降幅收窄，汽车轻量化保持增长。2026Q1-Q3 汽车金属部件轻量化业务收入98.54 亿元，同比+5.00%；通航飞机创新制造业务收入16.02亿元，同比-21.11%。测算Q3 单季汽车轻量化收入34.84 亿元，同比+4.7%；通航飞机收入4.92 亿元，同比-17.2%，降幅较H1 收窄5.6pct。通航收入占比由上年同期的17.8%降至14.0%，高毛利业务占比下降对整体盈利形成结构性拖累。

    　　毛利率承压，铝价上涨与价格联动滞后是核心矛盾。2026Q1-Q3 毛利率15.46%，同比-1.98pct；Q3 单季毛利率13.78%，同比-1.49pct，环比-2.80pct；Q3 净利率3.11%，同比-3.49pct。2026Q1-Q3 华东A00 铝锭均价23,961 元/吨，同比+17.1%，而产品销售价格与原材料价格联动结算存在滞后，汽车轻量化业务成本压力未能完全传导；叠加高毛利通航业务占比下降，综合毛利率进一步走低。

    　　费用管控延续改善，所得税率上升侵蚀利润。2026Q1-Q3 四费率9.70%，同比-0.34pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.26%/4.21%/3.18%/1.05%，同比-0.12/-0.42/+0.14/+0.06pct。Q3 单季四费率9.61%，同比+1.32pct。2026Q1-Q3 所得税费用1.94 亿元，同比+53.79%，有效税率23.3%，同比+11.1pct，主要系确认递延所得税费用增加，对归母净利润形成明显拖累。

    　　战略聚焦双主业，低空布局持续推进。2026 年6 月公司以20.07 亿元收购万丰飞机工业28.05%少数股权，持股比例提升至83.05%；同步转让上海达克罗100%股权回笼资金，聚焦“汽车轻量化+通航飞机”双主业。考虑铝价高位、通航交付恢复偏慢及所得税率上升，我们下调2026-2028E 归母净利润至9.22/10.64/12.40 亿元（ 原11.20/12.90/14.89 亿元） ， 对应PE21.7/18.8/16.2 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：低空经济发展不及预期；原材料价格波动；国际贸易政策与地缘政治风险；汇率波动；通航订单交付延期。