事件描述

    　　公司2026 年前三季度实现营业收入257 亿元，同比增长18%；归属净利润19.0 亿元，同比增长29%；扣非净利润约17.3 亿元，同比增长44%。3 季度实现营业收入94 亿元，同比增长12%，环比持平；归属净利润7.0 亿元，同比增长46%，环比持平；扣非净利润约6.3 亿元，同比增长62%，环比下降2%。

    　　事件评论

    　　3 季度业绩环比持平。公司3 季度实现归母净利润7 亿元，环比持平，其中预计电子布和锂电隔膜继续增长，风电叶片和玻纤粗纱有所拖累。3 季度毛利率约22.4%，同比提升3.3个百分点，环比提升0.8 个百分点；期间费率约12.0%，同比提升0.7 个百分点，环比提升2.7 个百分点，其中管理费用率环比提升0.6 个百分点（或主要为股权激励费用影响）、研发费用率环比提升2.1 个百分点（或主要为季度间波动）。此外，3 季度计提资产减值及信用减值损失约0.4 亿元，环比下降0.7 亿元；3 季度实现资产处置收益约0.3 亿元，环比增加0.3 亿元。最终归属净利率约7.5%，同比提升1.7 个百分点，环比持平。

    　　玻纤：特种电子布高端起量，普通电子布大幅涨价，传统粗纱有所拖累。预计3 季度整体玻纤销量环比小幅向下，主要为粗纱冷修的影响，满庄基地池窑2 线年产10 万吨于6 月中下旬冷修。同时粗纱季节性小幅下降，根据卓创资讯，缠绕直接纱3 季度均价环比下降约2%，预计粗纱在冷修和季节性降价的背景下利润小幅下降。但是普通电子纱/布延续大幅涨价，根据卓创资讯，G75 电子纱和7628 电子布3 季度均价都环比上涨约50%，预计公司普通电子纱/布利润继续大幅贡献。公司特种电子布经营持续向好，关注特种电子布一期3500 万米投产后高端产能的大幅提升，关注未来二代布紧缺加剧且有望提价。

    　　风电叶片：经营环比稳定，费用有所波动。3 季度风电叶片行业需求维持弱稳，原材料跟随油价同比有上涨，但风电叶片亦传导了涨价，预计盈利能力同比虽有小幅下降但幅度有限，环比维持稳定。预计未来国内风电需求维持弱稳，公司盈利能力预计低位平稳。

    　　锂电隔膜：涨价持续落地，盈利继续上行。预计3 季度公司隔膜产能继续满产满销，销量同比继续大幅增长。锂电隔膜下行周期已超过3 年，随着供给扩张速度放缓，2025 年下半年陆续开始供需趋紧，2026 年以来底部涨价持续落地。随着产能利用率提升叠加价格修复，3 季度公司隔膜单位盈利有望继续显著改善，对整体业绩形成正向贡献。

    　　中材科技：被低估的AI 电子布龙头。中材科技Q3 业绩环比未体现增长，主要源于粗纱冷修、费用等带来的业绩波动，不影响2027 年业绩增长预期。目前公司成长性显著被低估——普通电子布的估值，AI 电子布的逻辑，近期经营持续向好，关注特种电子布一期3500 万米投产后高端产能的大幅提升。未来伴随着Rubin、TPU v8 等陆续出货，Low-Dk 二代布紧缺加剧且有望提价。预计2026-2027 年公司业绩为28.5、54.9 亿元，对应估值分别为25、13 倍，估值具备性价比，买入评级。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期；

    　　2、AI 服务器出货不及预期。

    　　风险提示

    　　1、全球经济增长低于预期：玻纤下游涉及到建筑、交通、电子、风电、工业管罐等国民经济各方面，且中国玻纤供给在全球供给中占比较高，有较大部分用于出口，若未来全球经济增长低于预期，则会对玻纤产品需求造成较大影响。

    　　2、AI 服务器出货不及预期：由于服务器产业链受到下游客户资本开支增速以及产业链芯片、零部件配套等影响，服务器行业存在出货不及预期的风险。