事件：公司发布2026 年半年度报告。

    　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入277.76 亿元，同比增长43.22%；归母净利润13.86 亿元，同比增长278.05%；扣非净利润1.07 亿元，同比增长46.71%；销售毛利率15.60%，同比下降0.82个百分点。

    　　业绩高增，营收利润双双提速，产能建设加速推进。

    　　收入端看，公司2026 年上半年实现营业收入277.76 亿元，同比增长43.22%，其中主营业务收入266.87 亿元，其他业务收入10.88 亿元。

    　　利润端看，公司上半年实现归母净利润13.86 亿元，同比增长278.05%；扣非净利润1.07 亿元，同比增长46.71%，主业盈利能力持续改善。盈利水平方面，公司上半年整体毛利率为15.60%，同比下降0.82 个百分点。费用端看，受本期汇兑损失大幅增加影响，公司上半年财务费用达14.51 亿元，同比增长131.47%，其中汇兑损失6.57 亿元（上年同期为汇兑收益0.43 亿元）。运营端看，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为4.28 亿元，同比增长31.74%，经营质量保持稳健；在建工程余额增至206.53 亿元，为后续产能释放奠定坚实基础。

    　　研发与产能双轮驱动，海外战略客户放量带动业务结构升级。

    　　产能端看，期末在建工程余额206.53 亿元，较年初增长63%，摩洛哥、美国伊利诺伊、东盟等海外基地及国内唐山、江西、芜湖等项目同步推进，资本开支力度加大为后续交付储备产能。客户端看，上半年对PowerCo SE、Skoda Auto a.s.、大众汽车（安徽）零部件有限公司等战略客户分别实现关联销售收入12.92 亿元、8.70 亿元、3.95 亿元，海外大客户合作深度提升，业务结构持续优化。

    　　全球装机排名进阶，乘用车中高端与储能资质双轮驱动品牌升级。

    　　根据SNE Research 数据，公司上半年全球动力电池装机量28.0GWh，同比增长43.3%，市占率4.6%，位列全球第五。产品端看，乘用车配套向中高端快速升级，大众标准电芯稳定量产交付，多款B 级及以上主力车型实现搭载；商用车领域G 行标准化电池箱批量配套奇瑞商用车、三一重卡、吉利远程等头部企业，覆盖干线物流及城市配送场景。储能端看，公司三季蝉联BNEF 全球储能Tier1 榜单，并获标普全球能源储能电芯及系统双Tier1 认证，海内外百兆瓦级储能电站批量落地，全球化项目交付能力获权威背书。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为21.73/36.92/54.29 亿元（原值为21.73/36.92/54.01 亿元），对应PE22/13/9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产业政策变化风险；原材料波动及存货风险；技术迭代和新兴技术路线替代风险；汇率变动风险。