核心观点

    　　中报业绩超预期：公司披露2026 年中报，报告期内实现营业收入141.67 亿元，同比增长16.73%；归母净利润19.83 亿元，同比增长101.64%。营业收入增长主要由于上半年中东冲突导致原油及下游各产品价格明显提升。而在产品价格波动过程中，氨纶表现亮眼，产品价差在二季度明显扩大，是公司上半年盈利超预期的主要原因。

    　　氨纶业务表现亮眼：氨纶作为化纤中的功能性辅料，受益于消费者观念转变和需求升级，过去几年保持较快增长。在今年上半年中东冲突爆发，油价大幅波动，下游面料环节谨慎去库的不利大环境下，氨纶仍保持较好态势。氨纶行业已经度过产能扩张期，后续产能增速显著下降，且集中于头部企业。我们预计氨纶行业有望保持较好景气度，为公司盈利增长提供持续动力。

    　　新项目资本开支调整：公司公告调整了PTMEG 项目（二期）和天然气一体化项目（一期，主要产品为BDO）的投资进度。该两项目原本预计本别在2027 年2 月和2026 年12 月投产，现调整为都预计在2030 年12 月投产。国内近几年大量投资PTMEG 和BDO 装置，导致产能过剩严重。公司为避免竞争加剧、保障投资回报率，决定主动放缓投资进度。我们认为公司的调整能够改善公司未来现金流和资产回报预期，对中小股东利益负责。

    　　盈利预测与投资建议

    　　结合近期市场情况，我们调整了公司氨纶与己二酸等产品价格，调整公司2026-2028 年EPS 预测 为0.83、0.80 和0.89 元（原预测0.56、0.67 和0.74 元）。按照可比公司2026 年14 倍PE 估值，给予公司目标价为11.62 元（原目标价12.88元），维持买入评级。

    　　风险提示

    　　在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。