事件描述

    　　7 月31 日，华峰化学发布2026 半年度报告，实现营业收入141.67 亿元，同比增长16.73%；实现归母净利润19.83 亿元，同比增长101.64%；实现扣非归母净利润19.73 亿元，同比增长118.11%；实现基本每股收益0.40 元/股。其中，第二季度实现营业收入74.00 亿元，同比增长27.09%，环比增长9.36%；实现归母净利润13.14 亿元，同比增长174.36%，环比增长96.55%；实现扣非归母净利润12.41 亿元，同比增长179.05%，环比增长69.58%。

    　　Q2 氨纶价差扩大，公司整体盈利环比大幅提升氨纶供需偏弱导致价格持续下跌，但新增产能减少，需求面有望回暖。

    　　26Q2 氨纶均价约27848.35 元/吨，环比上涨18.39%。二季度，由于原油价格上涨带动化工品价格普遍上行，氨纶供给增速放缓，需求回暖，涨幅比原料PTMEG 明显更高，二者价差扩大至19585.37 元/吨，同比上涨25.92%，环比上涨23.93%，企业利润空间提升明显。供给面当前产能145.9 万吨，华峰4 万吨新增产能本季度陆续爬坡，晓星嘉兴6 月淘汰5.44 万吨，整体行业供给增速缓慢。需求方面，2026 年需求回暖，上半年氨纶表观消费量同比增长16.04%。三季度随着旺季到来，需求有望继续回暖。

    　　己二酸价格价差小幅回落。2026 年Q2 己二酸均价约为8875.77 元/吨，环比上涨3.51%，维持自一季度起的高价；价差方面，26Q2 己二酸价差环比下降31.53%，主要由于纯苯价格走高侵蚀利润。需求方面，26年上半年需求回暖明显，同比增长29.1%。供应方面，己二酸产能410万吨，近两年无新增产能，部分未来预期投产项目暂时搁置，供给端预计增速缓慢。

    　　拟收购华峰合成树脂、华峰热塑，产业链进一步补强公司6 月5 日公告，拟向控股股东华峰集团等发行股份及支付现金购买其持有的华峰合成树脂、华峰热塑100%股权。标的公司与上市公司同属于聚氨酯产业链，在原材料、产品、技术研发、业务和市场方面具有重叠及互补。本次交易完成后，华峰化学将实现产业链整合延伸，进入聚氨酯行业中的革用聚氨酯树脂、TPU 制造领域，扩大上市公司资产规模，丰富业务类型和产品线，提升了上市公司综合实力。

    　　投资建议

    　　我们看好产品价格景气周期持续，随着公司后续扩产和整合集团资源，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润37.00、44.10、55.90 亿元，同比增长99%、19%、27%，对应PE 分别为15.85、13.30、10.49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1） 项目建设不及预期；

    　　（2） 产品及原料价格大幅波动；

    　　（3） 行业竞争加剧；

    　　（4） 宏观经济下行。