事件：公司近日发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度，实现营业收入182.92 亿元，同比+4.16%，实现归母净利润13.33 亿元，同比-8.24%，实现扣非归母净利润11.60 亿元，同比-20.89%；2026 年第三季度，实现营业收入59.49 亿元，同比+5.74%，环比-13.32%，实现归母净利润3.84 亿元，同比-11.10%，环比-31.66%，实现扣非归母净利润3.49亿元，同比-11.71%，环比-29.29%。

    　　光伏需求承压，公司毛利小幅回落。国内需求，2026 年前三季度全国光伏新增装机 110.32GW，同比 -53.9%，海外需求，公司核心市场欧洲2026 年新增装机增速放缓。行业需求承压+供给仍在出清情况下，公司第三季度毛利率同环比回落明显。受到光伏行业影响，公司第三季度营业收入与归母净利润均承压。

    　　供给端政策频出，光伏周期拐点有望加速到来。政策约束正由柔性引导转向刚性门槛。6 月27 日发布、2027 年1 月1 日起实施的三项强制性国标，对多晶硅、硅片、组件、逆变器分等级设定能耗能效指标；10 月16日工信部《光伏制造行业规范条件（2026 年本）》征求意见稿进一步将存量/新建改扩建TOPCon 组件效率门槛提升，研发投入门槛进一步提升，并以“规范公告名单”形成软性白名单。随着供给端政策逐步落地，电池组件环节后半程出清有望加速，供需周期拐点有望加速到来。公司作为头部电池组件厂商，有望凭借领先的产品、产能以及品牌渠道，充分受益于行业拐点到来。

    　　磁材器件坚持产品结构优化，AI 领域布局效果初显。公司永磁聚焦高性能车规磁瓦等高端产品，把握新能源汽车微特电机、高效工业伺服、变频家电等领域的需求机遇，推动高端产品出货量的增长。粘结永磁持续拓展热管理业务，新产品、新客户助力公司营收稳步增长。软磁着力拓展AI 服务器及数据中心相关产品及市场，芯片供电用铜铁共烧电感产能利用率保持高位，整体收入保持稳步增长。公司在AI 领域布局效果初显，软磁业务在AI 领域布局正加速产品结构优化。

    　　锂电产品结构加速转型，全极耳中试线正式投产。公司加快锂电产能结构转型，加速推进产品体系迭代，全极耳中试线正式投产，整体产能利用率实现较大提升。同时，公司成功导入多家战略客户并实现批量供货，优质客户储备进一步充实。

    　　投资建议：需求偏弱导致公司三季度压力较大，随着光伏业务供给侧政策持续落地+需求触底，行业供需将重新匹配，公司有望凭借领先的产能、技术与品牌渠道，充分受益于行业回暖。公司磁材与锂电产品结构持续优化，多元业务行稳致远，中长期成长无忧。受到短期光伏业务承压影响，我们调整公司2026-2028 年营业收入分别为242.53 亿元、281.97 亿元、322.04 亿元（前值为244.03 亿元、281.97 亿元、322.04 亿元）；归母净利润分别为18.61 亿元、23.36 亿元、26.88 亿元（前值为19.42 亿元、　　23.45 亿元、27.16 亿元），对应 EPS 分别1.14 元、1.44 元、1.65 元（前值为1.19 元、1.44 元、1.67 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、政策风险。