公司为磁材+新能源多元布局的制造企业

    　　公司以铁氧体磁性材料起家，历经2010 年跨界光伏、2016 年布局锂电、2018 年延伸器件三轮产业扩张，形成”磁材+器件、光伏+锂电”的产业群格局。业务结构上，公司形成以磁材业务作为盈利压舱石，光伏板块规模后来居上，锂电处于份额扩张与毛利修复的成长期的业务格局，三大板块周期错位构成公司持续成长的核心动力。

    　　锂电盈利V 型修复，全极耳与BBU 提供中期期权锂电毛利率由2023 年6.93%的低点修复至2026H1 的20.09%，驱动力为稼动率提升与产品结构升级；公司布局全极耳新型高效锂电池项目，并正与BBU 客户积极接洽，新产品、新市场有望为公司锂电业务打开成长天花板。

    　　AI 供电变革卡位明确，器件业务加速成长

    　　公司沿“材料—磁芯—器件”链条延伸，芯片电感已量产，TLVR 磁芯向头部客户批量供应，成长加速开始在报表端兑现，板块正从吨位经济切换至价值量经济。

    　　光伏差异化与海外布局支撑盈利优势

    　　公司避开国内地面电站价格战，聚焦欧洲分布式市场，以全黑、防眩光、温室等特殊应用组件获取差异化溢价，进入2026 年以来，板块看点切换至效率+成本，公司依托差异化优势，盈利韧性仍将保持优于同业。

    　　投资建议：

    　　预计2026-2028 年公司EPS 分别为1.18 元/股、1.42 元/股和1.73元/股，以11 月5 日收盘价计算，对应PE 分别为15.1 倍、12.5 倍和10.3 倍。结合可比公司估值，给予公司2026 年21 倍PE 估值，目标价24.78 元/股。首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：

    　　宏观经济波动；海外政策风险；市场竞争加剧；原材料价格波动；下游需求不及预期；盈利预测及假设不及预期的风险。