事件描述

    　　公司发布2026 年三季报。公司2026 前三季度营业收入182.9 亿元，同比+4.2%；归母净利润13.3 亿元，同比-8.2%；扣非净利润11.6 亿元，同比-20.9%。单季度看，公司2026Q3 营业收入59.5 亿元，同比+5.7%，环比-13.3%；归母净利润3.8 亿元，同比-11.1%，环比-31.7%；扣非净利润3.5 亿元，同比-11.7%，环比-29.3%。

    　　事件评论

    　　收入方面，公司2026 前三季度营业收入182.9 亿元，同比+4.2%；Q3 营业收入59.5 亿元、同比+5.7%、环比-13.3%。三季报未披露分产品拆分，上半年光伏收入73.7 亿元，同比-8.5%；磁材收入21.8 亿元，同比+12.4%；锂电收入17.5 亿元，同比+35.9%；器件收入8.1 亿元，同比+86.5%。

    　　毛利率方面，公司2026 前三季度综合毛利率14.52%，同比-3.40pct；单三季度12.06%，同比-5.44pct，环比-2.50pct；营业成本156.4 亿元、同比+8.5%。

    　　费用率方面，公司2026 前三季度期间费用率7.86%，同比+3.39pct，其中销售费率1.21%，同比-0.06pct，管理费率2.20%，同比-0.29pct，研发费率2.82%，同比+0.29pct，财务费率1.63%，同比+3.45pct。单三季度期间费用率6.63%，同比-0.97pct，环比-1.00pct。

    　　前三季度财务费用2.99 亿元，上年同期-3.20 亿元，主要是汇兑损益波动所致。

    　　其他财务方面，公司2026Q3 末存货65.19 亿元，同比+31.3%，环比+1.6%；合同负债5.75 亿元，同比-2.6%，环比+20.6%；应收46.25 亿元，同比+18.6%；资产负债率62.25%，同比+4.28pct。应收账款较上年末增长30.94%，短期借款42.32 亿元，较上年末+162.89%。前三季度经营净现金流5.77 亿元、同比-80.7%；Q3 单季-1.52 亿元，主要是采购结算调整加大现款付款、保证金质押时间错配、退税率下降叠加子公司留抵退税。

    　　我们预计公司2026 年归母净利润约19 亿元，对应PE 约14 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、全球产业政策风险；2、技术升级迭代风险。