公司发布2026 年三季报。26Q1-3，公司营收78 亿元/同比+9.6%，毛利率19.2%/同比+0.6pct。归母净利1.91 亿元/同比-22.6%，扣非净利润1.78 亿元/同比-24.3%。单季看，26Q3 营收28 亿元/同比+18.3%；归母净利0.61 亿元/同比-12.8%，降幅较26H1（-26.4%）收窄。利润下滑主要系人民币升值产生浮动汇兑损失拖累利润。业绩符合预期。

    　　费用率同比提升，Q3 经营性现金流改善，减值持续收窄。毛利率端：26Q1-3，公司毛利率19.2%/同比+0.6pct，26Q3 单季毛利率18.5%/同比基本持平。费用端：26Q1-3，公司期间费用率10.2%/同比+2.56pct，其中汇兑损失拖累财务费用率2.5%/同比+2.83pct。26Q3，公司单季度期间费用率9.4%/同比-0.49pct，费用管控边际改善。现金流端：26Q1-3，经营性现金流净流出0.94 亿元/同比多流出7.70 亿元；26Q3 单季净流入2.53 亿元/同比多流入3.74 亿元。减值端：26Q1-3，公司信用+资产减值合计损失0.25 亿元，同比收窄0.92 亿元。

    　　积极改善业务利润结构，装备制造订单稳增、海外投建营项目有序推进。根据投资者交流公告，26Q1-3，装备制造业务新签合同额累计10.47 亿元/同比+8.7%，索道业务签约乌兹别克斯坦魔术公园索道项目，实现中国索道设备首次进入乌兹别克斯坦市场。投资运营端，乌兹别克斯坦塔什干、安集延生活垃圾焚烧发电项目（总投资约4.75 亿美元，计划2027 年建成投产）1#余热锅炉水压试验均一次成功；项目签署30 年长期特许经营协议，公司测算税后内部收益率不低于8%，预期回报较为稳健。

    　　未来公司设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营三大业务板块利润贡献力争各占三分之一。

    　　盈利预测与投资建议。预计26-28 年归母净利润为3.06、3.60、3.98 亿元，参考可比公司，考虑到公司生效合同额增速较快，加快垃圾焚烧发电、索道等投建营项目落地，业务结构持续优化，给予26年1.2 倍PB 估值，对应合理价值11.28 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动、海外业务不及预期、资金到位不及预期。