紫光国微发布半年报，2026 年H1 实现营收34.43 亿元（yoy+13.00%），归母净利7.98 亿元（yoy+15.29%），扣非净利7.08 亿元（yoy+8.35%）。

    　　其中Q2 实现营收19.44 亿元（yoy-3.80%，qoq+29.70%），归母净利4.63亿元（yoy-19.08%，qoq+38.62%）。公司在特种集成电路和安全芯片领域的核心地位持续强化，同时模拟集成电路、抗辐照产品拓展了远期成长空间，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    　　各项业务保持增长，毛利率水平有所下降

    　　26H1 公司业务发展向好，均实现增长。分业务来看，1）特种集成电路：

    　　26H1 实现收入18.09 亿元，同比+23.19%，主要因多款新品开始面向客户批量销售，毛利率69.68%，同比-1.44pct，下滑主要因下游客户低成本采购，导致部分产品存在价格压力；2）智能安全芯片：26H1 实现收入14.08亿元，同比+0.96%，毛利率39.08%，同比-5.08pct，下滑主要因国内外竞争日益激烈，导致部分产品价格承压；3）石英晶体频率器件业务：26H1实现收入1.93 亿元，同比+27.78%，毛利率9.37%，同比-1.76pct。公司26H1 整体毛利率为53.59%，同比-1.96pct。

    　　期间费用率有所下降，经营性现金流改善明显

    　　26H1 公司期间费用率为28.52%，较去年同期减少2.23pct，其中销售费用率4.79%，yoy+0.04pct；管理费用率5.08%，yoy+0.14pct，研发费用率18.59%，yoy-2.91pct，虽研发费用率有所降低，但整体研发投入6.4 亿元，仍保持较高强度。26H1 公司经营性净现金流改善明显，为8.27 亿元，yoy+73.14%，主要因特种集成电路业务收入增长，销售回款增加所致。公司其他财务指标波动较小，生产经营保持稳健。

    　　新品开发持续推进，宇航级芯片开辟新增长空间

    　　26H1 公司RF-SOC、RF-FPGA、DSP 等专业系统集成芯片市场推广顺利，应用范围进一步扩大；高端的AI＋视觉感知、中高端MCU 等领域产品完成了市场验证，将进入批量应用阶段，成为公司专业主控芯片产品的市场增长方向；模拟芯片领域，公司高性能射频时钟、多通道射频采样收发器、低功耗以太网PHY、低噪声电源模组、系统监控电路等产品技术指标国内领先，得到了广泛应用，订单持续增加；宇航产品领域，公司新推出了宇航用FPGA、回读刷新芯片、存储器、总线接口等多项产品，具备完整的宇航用系统解决方案，市场推广进展顺利，得到核心用户批量应用，成为公司新的市场增长方向。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润19.66/24.82/30.24 亿元预测，对应EPS为2.33/2.94/3.59 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为50 倍，给予公司26 年50 倍PE 估值，对应目标价为115.26 元（前值123.61 元，对应54 倍26 年PE）。

    　　风险提示：订单不及预期风险，产品价格下降风险。