事件：公司发布2026 年半年报，2026H1，实现营收42.67 亿元，同比+17.40%；归母净利润2.47 亿元，同比-7.67%；扣非归母净利润2.61 亿元，同比+9.67%。2026Q2，实现营收25.81 亿元，同比+9.19%；归母净利润0.99 亿元，同比-40.45%；扣非归母净利润1.70 亿元，同比+12.81%。Q2 归母净利润大幅下滑，主要系参股悍高导致公允价值合计减少1.3 亿元。实施2026Q2 分红，拟分红金额0.98 亿元（含税），上半年合计股利支付率约99.36%。

    　　装饰材料营收高增，定制家居需求承压盈利收缩。

    　　1）装饰材料，2026H1 装饰材料业务营收37.38 亿元（yoy+25.25%），其中板材产品收入23.39 亿元（yoy+30.42%）、板材品牌使用费2.24 亿元（yoy+21.00%）、其他装饰材料11.76 亿元（yoy+16.82%）。

    　　2026H1，装饰材料业务毛利率15.77%（同比-1.82pct），其中装饰材料产品毛利率10.45%（同比-1.75%）、品牌使用费99.15%（同比-0.08pct）。期内，公司推进乡镇市场布局，升级传统板材门店为“板材定制+”门店，为客户提供板材加工服务；不断扩大与地方定制家具工厂合作的数量，快速抢占市场份额，同时部分渠道以价换量效果显著。

    　　2）定制家居，2026H1 定制家居实现营收4.80 亿元（yoy-22.69%），其中零售端全屋定制营收2.97 亿元（yoy-3.67%）、地板1.26 亿元（yoy-10.64%），工程端裕丰汉唐营收0.30 亿元（yoy-43.53%）。

    　　2026H1，定制家居业务毛利率15.37%（同比-4.15pct）。期内，定制消费市场需求阶段性承压，企业价格竞争激烈，利润率水平或大幅收缩。

    　　费用率同比改善，经营性现金流同比高增。2026H1，公司销售毛利率16.23%，同比-2.04pct，主要系市场需求承压，公司产品销售价格有所调整，装饰材料和定制家居业务毛利率均同比下降。

    　　2026H1，公司期间费用率6.87%（同比-0.43pct），其中销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别同比-0.31pct/-0.19pct/+0.19pct/-0.12pct。2026H1，公司资产+信用减值合计约1819 万元（25H1 为8490 万元），公允价值变动收益为-8868 万元（25H1 为48 万元）。

    　　受毛利率下降、减值及公允价值变动影响，2026H1 公司销售净利率5.78%（同比-1.66pct），若剔除非经常损益影响，扣非归母净利率为6.11%（同比-0.43pct）。2026H1，公司经营性现金流2.13亿元，同比增加98.35%，主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金同比增加所致。

    　　投资建议：公司作为板材龙头经营稳健，同时股东回报规划保障稳定分红，具备低估值高股息属性。考虑到家居业务盈利承压，公允价值变动等影响，调整2026-2028 年盈利预测，预计实现营业收入100.15 亿元、111.35 亿元和123.47 亿元，分别同比增长12.75%、11.18%和10.88%，实现归母净利润7.51 亿元、9.06 亿元和10.54 亿元，分别同比增长6.87%、20.69%和16.32%，动态PE 分别为14.3 倍、11.8 倍和10.2 倍，维持“买入-A”评级，给予12 个月目标价16.35 元，对应2027 年PE 为15 倍。

    　　风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。