公司披露2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入24.61 亿元，同比下降12.11%；实现归母净利润1.73 亿元，同比下降36.35%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比下降41.47%。单季度看，2026Q2 公司实现营业收入12.75 亿元，同比下降17.22%；实现归母净利润0.72 亿元，同比下降56.53%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比下降63.62%。

    　　事件评论

    　　行业需求阶段性调整，公司洗碗机赛道突围。2026 年上半年公司受地产周期、全国性国补退坡及高基数影响，公司收入同比下降12.11%；其中2026Q2 收入同比下降17.22%。

    　　分地区看，国内收入20.75 亿元，同比下降13.74%；海外收入3.43 亿元，同比仅下降1.12%，收入占比提升至13.95%。分品类看，烟机/灶具/热水器收入分别为11.08/6.72/4.10亿元，分别同比下降5.23%/8.45%/21.16%；洗碗机收入0.36 亿元，同比增长25.53%，在传统厨电承压背景下实现逆势增长。公司围绕“时尚科学厨电”定位持续完善高端产品矩阵，推出揽净系列烟机、聚能灶5.0 MAX、美肌浴燃气热水器及第二代双子方形全域洗洗碗机等新品；同时推进终端焕新、线上内容电商及本地生活渠道建设，打通品销服一体化闭环。

    　　毛利率整体稳定，费用刚性及结构变化压制利润。2026 年上半年公司毛利率为43.46%，同比下降0.07pct；2026Q2 毛利率为42.23%，同比下降2.48pct。分产品看，烟机/灶具/热水器毛利率分别为49.87%/47.49%/28.89%，分别同比+1.46/-1.24/-5.09pct；分地区看，国内/海外毛利率分别为46.52%/26.69%，分别同比+0.59/-4.73pct，海外盈利能力相对承压。公司线上渠道毛利率达52.44%，同比提升4.71pct，高端产品与渠道结构优化形成一定支撑。费用端， 2026 年上半年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为25.35%/5.79%/4.31%/0.16%，分别同比+0.25/+1.16/+0.18/+0.32pct；2026Q2 销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为25.71%/6.14%/4.04%/0.15% ， 分别同比-0.72/+1.64/+0.42/+0.26pct。综合影响下，2026 年上半年经营性利润1.88 亿元，同比下降25.21%，经营性利润率7.62%，同比下降1.33pct；2026Q2 经营性利润0.70 亿元，同比下降54.30%，经营性利润率5.48%，同比下降4.45pct。

    　　投资建议：公司拥有华帝、百得、华帝家居三大自主品牌，形成多层次、跨领域的品牌矩阵，全面有效辐射厨卫品类、智能家居、全屋定制等产品领域，深入覆盖各线级城市，精准满足不同客户的品牌需求。在此基础上，公司积极推动新产品创新和品类延伸，并针对性的进行渠道延伸，有望持续保持规模的增长，预计公司2026-2028 年归母净利润为3.07、3.23 和3.59 亿元，对应PE 为12.88、12.22 和11.01 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济及房地产市场形势等带来经营波动的风险；2、市场竞争加剧风险。