Q2 业绩实现双位数增长，降本增效驱动盈利改善。公司发布2026 年中报：2026H1 实现营收16.98 亿元（同比-0.2%）、归母净利润4.13 亿元（同比+8.3%）、扣非归母净利润4.30 亿元（同比+13.6%）；2026Q2 实现营收8.62 亿元（同比+4.2%）、归母净利润2.12 亿元（同比+17.2%）。公司26H1 毛利率提升3.0pct 至45.1%；可转债提前赎回、长期借款规模下降及融资利率下调，带动财务费用同比减少24.6%至0.78 亿元。26H1 经营性现金流净额6.74 亿元（同比+8.1%），投资性现金净流出2.39 亿元（去年同期为2.51 亿元），现金流保持稳健。

    　　固废运营效率持续提升，餐厨及橡胶业务贡献增量。生活垃圾、餐厨垃圾、橡胶再生业务2026H1分别实现营收13.11/2.44/1.18 亿元，同比-1.7%/+7.3%/+13.5%；其中生活垃圾、餐厨垃圾业务毛利率分别为50.1%/39.4%，同比+3.1/+2.0pct。26H1 公司14 个项目开展供热，供热量达82.12 万吨。此外，浙江立鑫破产重整已获法院受理并指定管理人，风险资产处置取得进一步进展。

    　　设备销售保持较强盈利，海外市场加速突破。公司筹建越南、乌兹别克斯坦及印尼垃圾焚烧发电项目合计3600 吨/日；其中，公司取得乌兹别克斯坦布哈拉1500 吨/日项目并签署垃圾供应协议，中标印尼勿加泗1500 吨/日项目，海外项目储备显著扩充；同时继续跟踪越南、印尼、乌兹别克斯坦等市场的8 个潜在项目，国际化战略加速推进。算力业务方面，公司于2026 年5 月签订首个60 个月算力服务合同，固定算力服务费合计约2,637 万元，网络及主机托管费按实际使用结算，标志着智算业务完成从规划到商业化的关键跨越。公司有望依托垃圾焚烧稳定绿电、余热资源及城市近郊区位优势，构建“固废处理+绿电直连+算力服务”新模式，推动商业模式由ToG 向ToB 延伸。

    　　盈利预测和投资建议。预计2026-2028 年归母净利润为7.89、8.27、8.95 亿元，对应PE 为9.5、9.1、8.4x。参考同业公司给予2026 年12xPE，合理价值约为18.33 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。补贴及垃圾处理费回款不及预期、设备订单增速不及预期、海外订单执行及汇率波动等。