事件：公司发布2026 中报，报告期内公司实现营业收入4.19 亿元，同比增长10.95%；实现归母净利润1.33 亿元，同比大幅增长40.46%；扣非后归母净利润1.31 亿元，同比增长36.66%。

    　　其中Q2 公司实现营业收入2.18 亿元，同比增长1.42%；实现归母净利润0.66 亿元，同比大幅增长10.1%；扣非后归母净利润0.65 亿元，同比增长5.23%。

    　　点评：

    　　整体业绩高增兑现，基本面迎来向上拐点。2026 年上半年公司依托景区客流回暖、内部降本增效落地及酒店业态高增三重驱动，经营质量大幅改善。淡季依旧保持稳健增长，利润率持续修复，旺季延续高增长的确定性较强。

    　　各主业全线复苏，业务结构持续优化均衡。公司传统核心基本盘稳健夯实，各板块均实现正向增长。索道业务上半年营收2.05 亿元，同比+9.8%，收入占比达49.02%，上半年天气平稳大幅减少停机扰动，客流稳步修复，叠加独家特许经营壁垒，板块长期维持80%以上超高毛利，盈利韧性突出。印象丽江演出营收0.70 亿元，同比+10.04%，通过优化演出排期、精细化控费，有效对冲区域竞争压力，毛利率同比提升5.62pct 至55.83%。酒店业务表现亮眼，上半年营收0.89 亿元，同比+13.53%，增速领跑所有主业，收入占比升至21.2%，成熟酒店运营稳健，泸沽湖英迪格酒店持续减亏，大香格里拉环线布局逐步成型，有效平滑景区淡旺季波动。

    　　盈利质量与财务稳健性同步提升。报告期内公司盈利改善逻辑清晰，营收稳步增长的同时营业总成本同比下降3.4%，带动综合毛利率同比提升5.97 个百分点至59.77%，净利率大幅上行，核心得益于客流回暖摊薄固定成本、精细化运营降本增效。费用端管控能力优异，销售费用随市场推广小幅合理增长，管理费用增速显著低于营收增速，规模效应持续兑现，整体费率优化，财务费用波动为理财收益口径调整，无实质经营压力。现金流与资产结构表现优质，上半年经营现金流净额1.38 亿元，同比+16.28%，增速跑赢营收，主业造血、回款能力强劲，且公司保持零有息负债，资产结构健康、资金储备充足，财务抗风险能力突出。

    　　旺季修复逻辑延续，中长期成长空间稳步打开。短期来看，随着暑期、国庆传统旅游旺季到来，景区客流有望持续攀升，索道、演出传统主业盈利将持续修复，酒店业态成熟度提升、亏损持续收窄。中长期公司依托玉龙雪山稀缺核心资源，持续落地大香格里拉全域文旅布局，不断优化业态结构、降低单一业务依赖，盈利稳定性与成长性持续提升。

    　　投资建议： 预计2026-2028 年丽江股份将实现归母净利润2.53/2.81/3.05 亿元，同比增速18.52%/11.06%/8.54%。预计2026-2028年EPS 分别为0.46/0.51/0.55 元/股，对应2026-2028 年PE 分别为19X、17X 和16X，给予“增持”评级。

    　　风险提示：丽江股份存在宏观经济增长放缓，游客人数下滑及客单价　　下滑的风险，存在因天气及不可抗力导致的景区临时停业的风险，存在酒店培育期压力的风险，存在市场竞争加剧的风险。