公司短期外销扰动阶段承压，中长期内销龙头地位巩固，外销深度绑定SEB集团，高股东回报凸显价值，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　2026 年Q3 营收55.82 亿元，同比+3.0%，主因外销订单同比转正及内销延续稳健增长。归母净利润4.05亿元，同比-4.95%，降幅较Q2收窄。前三季度营收169.92 亿元，同比+0.56%，归母净利润12.73 亿元，同比-6.84%。利润下滑归因需区分经营与非经营因素：前三季度财务费用2927万元，上年同期为-1872万元，主因人民币对美元汇率波动带来汇兑损失及利息收入减少；资产减值损失1846 万元，上年同期仅82 万元，主要系存货跌价准备增加。两项合计拖累约6500万元，对应前三季度归母同比减少约9300万元，非经营性因素贡献了利润下滑的绝大部分。

    　　外销Q3验证修复逻辑。Q3恢复小幅增长部分来自圣诞备货的季节性拉动。

    　　公司外销业务高度依赖控股股东SEB集团，受海外市场需求疲软影响，SEB集团订单有所影响，SEB全球经营仍面临SharkNinja等竞争对手挤压。中期在于公司从被动接单转向主动协同，通过钛系列等中国已验证产品反向输出至赛博全球渠道。

    　　内销韧性延续，炊具结构升级是核心驱动。内销炊具持续增长，主因纯钛、含钛产品在炒锅等核心品类渗透率持续提升。产品创新是核心驱动力：公司持续聚焦产品升级，以"钛"材质为核心的创新战略成效显著。炊具方面巩固在高端炒锅市场领先地位。小家电方面推出应用专利技术的热风纯钛零涂层电饭煲，解决零涂层内胆易粘的行业痛点。通过材质和技术创新，公司有效提升了产品附加值和客单价。

    　　渠道管理精细化，新兴渠道贡献增量。线上渠道方面，公司在天猫、拼多多和抖音平台均实现增长，有效对冲了因去年国补高基数导致的京东渠道下滑。线下渠道方面，公司积极拓展与美团闪购、京东到家等平台合作的 即时零售业务，并深化O2O渠道运营，有效减缓了传统商超渠道的下滑压力。

    　　公司将通过提升营销效率和持续产品创新来应对费用压力。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司稳定高股东回报具备长期投资价值，短期受海外需求扰动，我们调整公司26/27/28年分别实现归母净利润21/22/23亿元，对应当前股价PE约16.2x/15.4x/14.5x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。