事件描述

    　　公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入114.10 亿元，同比下滑0.59%，实现归母净利润8.68 亿元，同比下滑7.70%，实现扣非归母净利润8.40 亿元，同比下滑7.42%；其中，2026Q2 公司实现营业收入55.28 亿元，同比下滑2.87%，实现归母净利润3.62 亿元，同比下滑18.22%，实现扣非归母净利润3.52 亿元，同比下滑17.04%。

    　　事件评论

    　　单季度收入小幅回落，预计外销压力较大。2026H1 公司营业收入同比下滑0.59%；其中，分产品，烹饪电器业务收入同比下滑4.73%，食物料理电器同比下滑1.83%，炊具及用具同比增长5.26%，其他家用电器同比增长1.42%；分地区，国内业务收入同比增长1.39%，海外业务收入同比下滑4.72%，主要系海外市场需求疲软，公司主要外销客户的订单略有减少。

    　　毛利率相对平稳，营销投放加大导致经营利润率同比回落。2026H1 公司毛利率同比增加0.63pct；其中，分产品，烹饪电器业务毛利率同比增加2.64pct，食物料理电器同比下降3.04pct，炊具及用具同比增加0.32pct，其他家用电器同比下降0.17pct；分地区，国内业务毛利率同比增加1.22pct，海外业务毛利率同比下降1.24pct。此外，2026H1 公司销售费用率同比增加0.88pct，管理费用率同比下降0.15pct，研发费用率同比增加0.04pct，综合使2026H1 公司经营利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失）同比下滑1.89%，对应经营利润率同比下降0.12pct。2026Q2 公司毛利率同比增加0.06pct，销售费用率同比增加0.81pct，管理费用率同比下降0.16pct，研发费用率同比增加0.22pct，综合使2026Q2 公司经营利润同比下滑10.96%，对应经营利润率同比下降0.71pct。在此基础上，2026Q2 公司财务费用同比增加1780 万元，在一定程度上导致公司表观业绩下滑幅度相对更高。

    　　以ROE 作为股权激励考核目标，同时确立分红底线，公司愈发重视股东回报。公司发布《2026 年股票期权激励计划（草案）》，拟向不超过57 人授予股票期权104.30 万份，约占公司总股本的0.13%，公司层面考核目标为2026-2027 年度净资产收益率不低于26%。

    　　在此基础上，公司发布《未来三年（2026-2028 年）股东分红回报规划》，原则上每年进行不少于一次现金分红（可根据资金状况考虑中期分红），以现金分配的利润不少于当年实现可分配利润的60%。

    　　投资建议：公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，且有望受益于国补对高价格带产品的拉动，外销订单增长确定性较强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为20.85、21.81 和23.00亿元，对应PE 分别为15.17、14.50 和13.75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险；2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。

    　　风险提示

    　　1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险。当前经济环境正处于恢复改善阶段，居民消费相对较为理性，对于较为可选的小家电需求的意愿可能会有所影响，由此终端需求可能呈现波动，而公司作为厨房小电头部企业，可能也会受到影响，从而出现收入端的波动。

    　　2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。由于消费增长中枢趋于稳定阶段，部分企业将积极开拓新兴品类布局，而公司在炊具、厨房小电、生活及厨卫电器等多细分领域均有布局，企业的品类延伸拓展将可能加剧公司所面临的竞争形势，从而可能存在影响公司市场份额和盈利效率的可能。