思源电气发布26 年半年度业绩快报：2026H1 实现收入 108.03 亿元，同比增长 27.14%；实现归母净利润 14.87 亿元，同比增长 15.03%。公司作为电力设备民营企业龙头具备强阿尔法属性，内生增长动力强劲。全球高压电网设备持续紧缺，AI 进一步放大缺口，公司海外订单持续高增，加速突破北美数据中心领域；国内中标份额持续提升，与怀柔实验室合作布局IGCT 领域，我们继续看好公司受益于海外、国内双市场高景气，维持“买入”评级。

    　　Q2 汇兑与业务确收结构干扰仍存，H2 业绩释放有望加速根据公司业绩快报，我们测算公司26Q2 实现收入62.35 亿元，同比增长18.30%，环比增长36.46%；实现归母净利润 9.37 亿元，同比增长 10.73%，环比增长70.38%。我们认为公司上半年业绩表现主要受到以下影响：1）受外汇汇率波动影响，公司持有的外币资产同比产生较大汇兑损失；2）储能与EPC 等低毛利率业务在H1 收入确认占比较高；3）海外局部地区冲突影响部分海外订单交付节奏；4）此外，公司已完成思源东芝股权变更登记，对其持股比例由90%变更为70%。我们预计下半年伴随海外高质量订单开始加速交付确认，业绩释放有望呈现加速态势。

    　　AIDC 发展加剧电网设备紧缺，公司出海强β 持续兑现全球电网投资共振上行叠加AIDC 供电需求激增，电网设备供需缺口持续拉大，国内企业突破北美高压市场，供应格局存在重塑逻辑。公司作为民营主网设备龙头受益逻辑持续深化，海外市场历经多年深耕实现高端化跃迁。23年及之前出海主打“农村包围城市”战略，24 年全面布局高端市场，25Q4一举突破北美市场。26 年我们预计公司整体订单规模可达384 亿元，同比增长33%，其中海外同比增长50%，占比为43%；国内同比增长22%，占比为57%。今年6 月，公司接连公布6 亿元开关类、4.8 亿元变压器产能扩张规划，验证公司高压设备需求旺盛。公司收入、订单结构持续改善有望为公司盈利能力提供有力支撑。

    　　新业务矩阵成型，打开长期增长天花板

    　　公司前瞻布局超级电容、储能与IGCT 等多个高景气赛道，构建业绩持续增长的核心接力引擎。超容方面，公司烯晶碳能双电层电容产品经长期产业化验证，已经批量供货于数据中心，有望带来新增长点。储能采取差异化发展策略，海外逐步打开局面，26 年3 月连续拿下罗马尼亚共4.5GWh 订单，我们预计后续有望提供较高增速利润贡献。IGCT 方面，公司携手怀柔实验室设立合资公司，依托清华大学顶尖团队，技术国际领先，承接IGCT 阀组产业化落地。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到东芝回购子公司思源东芝股份及汇兑影响，我们下调公司26-28 年归母净利润(-9.11%,-6.56%,-7.40%)至40.9、58.3、76.0（前值45.0、62.4、82.1）亿元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为30 倍，考虑到公司为民营主网设备龙头，海外市场开拓能力强劲，国内市场地位持续提升，具备强阿尔法属性，我们给予公司2026 年40 倍PE，目标价为209.2 元（前值26 年42 倍PE，241.5 元）。

    　　风险提示：电网投资不及预期，新业务开发不及预期，竞争加剧，原材料涨价。