事件 公司发布2026 年三季报： 2026 年前三季度公司实现营业收入91.85亿元，同比下降4.39%；归母净利润44.76 亿元，同比上升5.55%；扣非归母净利润35.8 8 亿元，同比下降1 0.41%。20 26Q3 单季公司实现营业收入31. 93 亿元，同比下降8. 62%；归母净利润1 3. 48 亿元，同比下降1 4. 48%；扣非归母净利润12. 97 亿元，同比下降15. 77%。

    　　业绩保持韧性，费用端持续优化 公司2026Q3 营收利润端均有下降，主要系上年高基数所致：2025 年同期互联网客户投放规模较大，2026 年同比投放缩减。后续Q4 基数影响减弱，收入利润增速有望修复。叠加AI 相关投放需求扩张，有望贡献收入增量。费用端：前三季度公司销售费用和管理费用同比分别下降11.18%和11.1 2%，对应费用率同比分别下降1.4pct 和0.3pct，支撑公司业绩保持韧性。

    　　新潮并购取得进展，关注业务整合协同 10 月10 日，市场监管总局附加限制性条件批准分众收购新潮传媒股权案的反垄断审查，公司与新潮并购取得关键进展。受26H1 利润分配影响，重组所涉发行股份购买资产的股份发行价格调整为5. 06 元/股，发行股份数量调整为15. 34 亿股。我们认为，公司和新潮传媒在场景和用户结构方面有望实现互补，在技术与销售方面实现协同，持续关注公司并购进展。

    　　投资建议：我们认为，公司年内业绩保持韧性。展望后续，公司核心业务稳步前进，互联网客户收入增速高，叠加成本端不断优化，业绩长期有望企稳转增。

    　　同时，公司重视股东回报， 分红比例和股息率长期保持可观水平。预计公司2026-202 8 年归母净利润分别为5 7. 56/ 60. 01/ 61. 95 亿元， 对应PE 为13x/13x/12x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险等。