事件: 公司发布2026 年半年度报告，实现营业收入59.91 亿元，同比下降1.98%；实现归母净利润31.28亿元，同比增长17.39%；扣非后归母净利润22.91亿元，同比下降7.06%。单Q2 季度来看，公司实现营收约30.76 亿元，同比下降约5.5%；归母净利润约13.38 亿元，同比下降约12.6%；扣非后归母净利润约12.25 亿元，同比下降约17.1%。

    　　剔除数禾25Q2 投资收益2.16 亿元后归母净利润为13.1 亿元，26Q2 已无数禾相关贡献，单季度归母净利润同比增长1.9%。公司拟每10 股派发现金红利0.5元，上半年分红总额7.22 亿元，分红率为23.08%。

    　　主营业务基本持平，扣非业绩短期承压，点位结构持续优化。2026 年上半年公司营收同比微降，归母净利润的增长主要受益于处置联营公司数禾科技股权带来5.74 亿元的投资收益，该收益为非经常性损益。梯媒方向，公司持续推进点位"提质减量"策略，截至2026 年7 月31 日，自营电梯电视媒体设备约125.8 万台，较2025 年末增长3.5%；自营电梯海报媒体设备约99.2 万个，较2025 年末下降12.1%，资源结构进一步优化；梯媒共计点位267.2 万个，相较25 年年末下滑4.4%，我们认为这是Q2 收入承压的重要原因之一。影院方向，上半年收入3.45 亿元，同比下降26.29%，主要系26H1 国内院线实现总票房173.56 亿元，同比下降40.63%。此外，公司拟收购新潮传媒事项因需更新财务资料，于2026 年6 月30 日被深交所中止审核。

    　　互联网行业客户投放维持高增，成上半年核心增长动力。消费整体有所拖累但预计快消降幅有所收窄。26H1，互联网行业广告主在楼宇媒体的投放金额达15.93 亿元，同比大幅增长65.72%，成为公司业绩增长的主要引擎，这主要得益于AI 大模型应用为抢占用户心智加大营销投入。我们注意到千问、阿福、豆包等AI 应用均有增加投放。日用消费品作为公司基本盘，贡献楼宇媒体收入27.47 亿元，同比下降12.91%，占总收入比重为45.84%，仍为第一大客户行业，但其下滑对整体收入造成一定拖累。

    　　海外业务部分市场实现盈利，持续高分红政策回报股东。截至2026 年7月31 日，公司境外电梯电视媒体约18.0 万台，电梯海报媒体约2.2 万个。

    　　目前，韩国、新加坡、马来西亚等市场已实现盈利，公司正稳步推进在欧洲、南美等新市场的布局。分红方面，公司在2026 年7 月实施了2025 年年度分红27.44 亿元，并审议通过了2026 年半年度利润分配预案，拟派发现金红利7.22 亿元，对应中报分红率为23.1%，延续了积极回报股东的政策。尽管中报分红率同比有所下降，但我们预计全年分红率仍将维持较高水平。公司已经承诺24-26 年分红比例不低于归母扣非净利润的80%。

    　　AI 赋能与场景创新并行，积极探索新增长点。公司积极拥抱AI 技术，营销垂类智能体"众小智"已在内部全员使用，显著提升客户服务效率和专业度。

    　　同时，公司创新推出"分众智投"产品，精准赋能本地生活及中小客户，挖掘长尾市场增量。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到宏观逆风对业绩负面影响，我们下调26-28 年归母净利润至56.0/55.3/58.2 亿元（原值为60.0/60.5/64.0 亿元）。

    　　考虑到公司为稀缺户外媒体龙头，有望受益于卖水人逻辑下AI 应用爆发，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。