事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入19.87 亿元，同比-1.46%，其中，成品药收入11.63 亿元，同比-1.08%；原料药收入4.17 亿元，同比-7.83%；医疗器械收入3.75 亿元，同比+7.48%。归母净利润3.52 亿元，同比-9.35%；扣非归母净利润3.42 亿元，同比-5.15%；经营性净现金流4.77亿元，同比+21.38%；EPS（基本）0.43 元。

    　　点评：

    　　核心创新药地达西尼快速放量，国内首仿卡立哌嗪获批上市。

    　　作为公司首个1 类创新药，地达西尼胶囊于2024 年11 月通过国家医保谈判成功纳入《国家基本医疗保险药品目录》，实现了支付端的关键准入突破。截至2025 年底，公司协同自营团队与核心伙伴，构建起“核心城市-区域中心-基层医疗”三级终端网络体系，地达西尼覆盖全国超3000 家医院（含三级医院900余家），深度渗透高价值终端。26H1 地达西尼胶囊实现营业收入1.95 亿元，医保放量持续兑现。此外，盐酸卡立哌嗪胶囊已于2026 年6 月30 日获批上市，为国内首仿，用于治疗成人精神分裂症，进一步丰富了精神神经系统的产品矩阵。

    　　精神神经、心血管及消化疾病领域研发管线有序推进。

    　　精神神经领域：公司在精神分裂症、癫痫等治疗领域加速前沿靶点布局，临床管线储备持续丰富，改良型新药JX2414（治疗精神分裂症激越症状）于2026年5 月获临床批件；

    　　心血管疾病领域：管线梯队持续完善。靶向Lp(a)的新型降脂药JX2201 持续推进中国II 期临床试验；盐酸考来维仑片（治疗高胆固醇血症）已提交ANDA；

    　　消化疾病领域：中药创新稳步推进。针对溃疡性结肠炎的改良型中药康复新肠溶胶囊的III 期临床试验正在进行中。

    　　盈利预测、估值与评级：受医药行业政策和市场环境影响，公司成品药业务收入增速放缓，抗生素类原料药需求下滑、竞争加剧，我们下调2026-2027 年归母净利润预测为7.80/9.17 亿元（较上次下调19%/13%），新增2028 年归母净利润预测为9.92 亿元。公司是精神神经领域的龙头药企，拥有强大的产品管线及品牌影响力，随着地达西尼的快速放量及卡立哌嗪的获批上市，正加速推进创新转型，维持“买入”评级。

    　　风险提示：药品集采降价超预期的风险；新品研发进度低于预期的风险。