公司公告2026 年三季报：

    　　2026 年前三季度：营业总收入实现108 亿元，同比+10.7%；归母净利润实现7.3 亿元，同比-5.3%；2026 年单三季度：营业总收入实现35.4 亿元，同比+18%；归母净利润实现2.6 亿元，同比+11.9%。

    　　单三季度收入环比加速，预计热工等新产品放量。公司26Q1、Q2、Q3 营业总收入同比分别+1.2%、+12.6%、+18.1%，在国内空调市场需求波动背景下，公司新老增长动能切换，预计新兴业务表现亮眼。根据公司公告，2025 年12 月，公司泰国热工换热器基地开业，随着泰国基地产能爬坡，海外本地化配套能力与客户响应速度将持续提升，我们预计前三季度，热工相关产品保持稳健增长。

    　　数据中心相关产品收入规模超7 亿元，液冷业务进入加速增长阶段。根据公司公告，上半年数据中心相关业务同比增幅超40%，前三季度同比翻番，我们预计单三季度收入规模快速增长，预计四季度有望保持高增速。根据公司公告，公司依托长期在制冷零部件领域技术积累与制造能力，前瞻性布局数据中心温控零部件赛道，现已形成覆盖数据中心精密风冷、液冷系统相关零部件产品矩阵，核心产品包含翅片、微通道、壳管等换热器，油分、汽分、储液器等压力容器及电子膨胀阀等阀件。

    　　预计半导体制造等新兴领域驱动制冷设备业务稳健增长。根据公司公告，公司构建适配半导体全产业链的定制化洁净暖通解决方案，已实现对中芯国际、长鑫科技、长电科技等国内半导体头部企业的深度服务，上半年受益于半导体行业高景气发展，公司面向半导体制造领域的相关产品业务实现快速增长。

    　　盈利能力同比小幅波动，彰显经营韧性。根据公司公告，26Q3 销售毛利率实现18.9%，同比-0.33pct，我们预计主因上游成本价格波动，销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.54、+0.11、-0.87、+0.03pct，其中财务费用率变化主因汇率波动引起的汇兑损失增加，综上销售净利率实现7.5%，同比-0.32pct。

    　　综上，我们更新盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入143/156/168亿元，归母净利润10.7/12.4/14.0 亿元，根据2026 年10 月28 日收盘价11.51 元，对应PE 估值12/10/9 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：消费补贴政策波动风险、地产行业波动风险、关税风险、行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险。