事件

    　　2026Q1-3，公司实现营业收入107.7 亿元（同比+10.7%，下同），归母净利润7.3 亿元（-5.3%），扣非归母净利润7.2 亿元（-2.7%）。

    　　单2026Q3 看，公司实现营业收入35.4 亿元（+18.1%），归母净利润2.61亿元（+11.9%），扣非归母净利润2.5 亿元（+13.6%）。

    　　液冷驱动营收提速

    　　随着AI 技术快速迭代驱动全球算力基础设施建设提速，国内外头部云科技厂商持续加码数据中心资本开支，为数据中心温控赛道带来长期、稳定的增量空间。公司依托长期在制冷零部件领域技术积累与制造能力，现已形成覆盖数据中心精密风冷、液冷系统相关零部件产品矩阵，核心产品包含翅片、微通道、壳管等换热器，油分、汽分、储液器等压力容器及电子膨胀阀等，充分承接行业长期扩容红利。前三季度公司数据中心相关产品收入规模超7 亿元，同比翻番，成为制冷空调零部件业务重要的第二增长曲线。

    　　公司数据中心业务的增长有效对冲了地产周期波动、以旧换新政策红利消退及终端需求疲软等外部因素带来的传统制冷配件业务的压力，保障了制冷零部件板块平稳发展。此外，我们预计公司Q3 在汽车热管理、设备业务上延续了较好增长。

    　　Q3 盈利企稳回升

    　　2026Q3 公司毛利率18.9%（-0.3pct），预计与主要原材料铜在年内价格持续攀升有关，但26Q3 毛利率降幅已经比26H1 明显收窄。公司Q3 期间费用率10.0% （ -1.3pct ）， 其中销售/管理/研发/ 财务费用率分别为2.8%/3.0%/4.0%/0.1%，同比分别-0.5/+0.1/-0.9/+0pct，整体实现费用优化。

    　　综合影响下，公司26Q3 实现归母净利润2.61 亿元（+11.9%），归母净利率7.4%（-0.4pct），盈利能力企稳。

    　　盈利预测与投资建议：盾安环境是制冷元器件领域龙头，将业务延伸至新能源车热管理、数据中心基础设施建设后，逐渐打造出新的增长曲线。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润达10.7/12.5/14.1 亿元，对应PE 为11.6x/9.9x/8.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动及贸易政策变化风险；市场需求不及预期风险