投资要点

    　　公司业绩符合预告预期，Q2 利润增速进一步加快：2026H1 公司实现营业收入134.13 亿元，同比+76.19%，实现归母净利润12.88 亿元，同比+163.84%，实现扣非归母净利润14.09 亿元，同比+439.62%。公司此前预计2026H1 归母净利润12.50-13.50 亿元，扣非归母净利润13.50-14.50亿元，归母净利润略低于业绩预告中值。单2026Q2 公司实现营业收入82.78 亿元，同比+77.29%，实现归母净利润9.34 亿元，同比+187.63%，实现扣非归母净利润10.00 亿元，同比+428.91%。分业务看，2026H1 公司消费电子设备/PCB 设备/新能源设备/半导体及泛半导体设备/通用工业激光加工设备分别收入24.19/49.85/14.99/8.57/36.53 亿元，同比分别+197%/+109%/+56%/+44%/+28%，业务进展多点开花。

    　　盈利能力显著提升，期间费用率持续优化： 2026H1 公司综合毛利率为34.94%，同比+3.99pct，销售净利率11.79%，同比+4.72pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.85%/5.77%/0.49%/8.62%，同比分别-2.41pct/-1.48pct/+0.96pct/-3.09pct；单 2026Q2 公司毛利率为35.52%，同比+5.21pct；净利率为 13.83%，同比+6.42pct，盈利质量延续改善。

    　　订单饱满存货高增，经营现金流有所改善：截至2026H1 公司存货72.34亿元，较25 年末+39%，主要系订单饱满背景下原材料与在产品快速增长。根据公司公告，2025 年末公司在手未交付订单约89 亿元，2026 年上半年新签订单约160 亿元。2026H1 期末合同负债15.15 亿元，较期初增长37.01%。 2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为- 6.83 亿元，同比改善5.48%。

    　　技术持续突破，全球化布局打开成长空间：1）AI PCB 领域，公司实现31.5:1 及以上高厚径比通孔及0-4mil 高精度背钻量产加工，并持续推进高速光模块等高端PCB 加工解决方案；2）全球化布局稳步推进，东南亚海外运营中心投资由1.5 亿美元追加至2.65 亿美元；3）控股子公司大族数控完成H 股上市，收购安腾创新100%股权切入数据中心液冷赛道，进一步完善AI 算力产业链布局。

    　　盈利预测与投资评级：公司各项业务齐头并进多点开花。公司26H1 净利率略超我们预期，我们上调公司 2026–2028 年归母净利润分别为29.1（原值27.0）/40.3（原值38.7）/50.6（原值48.7）亿元，当前股价对应动态PE 分别为32/23/18x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示： AI 算力建设及PCB 资本开支不及预期；竞争加剧导致毛利率下滑；海外运营及汇率波动风险。