本报告导读：

    　　2026年前三季度业绩同比增长，蛋氨酸、新材料板块量价同比齐升，其余各业务板块经营稳健，新项目、新产品布局带动公司持续成长，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。三季报公司财务费用同比增加以及维生素价格承压运行，我们下调公司26/27/28年EPS至2.5/2.78/3.07元（原预测为2.66/3.09/3.67元）。参考可比公司估值，给予27年14倍PE估值，对应目标价为38.92元。

    　　2026年前三季度，公司归母净利58.68亿元，同比+10.28%；扣非后归母净利57.16亿元，同比+7.17%.2026年第三季度，公司归母净利18.57亿元，同比+8.13%，环比-14.95%；扣非后归母净利17.97亿元，同比+8.59%，环比-16.16%。2026年前三季度，公司实现营收192.31亿元，同比+15.56%；综合毛利率44.30%，同比-1.25pct综合净利率30.66%，同比-1.51pct。2026年第三季度，公司实现营业收入61.02亿元，同比+10.12%，环比-10.72%；综合毛利率44.47%，同比-0.39pct、环比-0.98pct；综合净利率30.61%，同比-0.66pct、环比-1.47pct

    　　各业务板块经营稳健，2026年前三季度，蛋氨酸业务量价同比双提升，行业整体供需格局总体平稳，全球蛋氨酸需求保持每年5%以上的自然增长；维生素价格承压，公司依托产业链配套与精细化运营维持稳健经营；香料香精，公司持续进行工艺技术优化，落实全流程成本管控，积极推进产品结构优化升级；新材料板块量价同比齐升，公司PPS产品产能利用率保持较高水平，市场需求较好；牛磺酸，公司现有产能3万吨，稳步推进产品销售，产销情况良好。

    　　新项目、新产品布局带来利润增长空间。新材料板块，新增8000吨PPS产能项目已在稳步推进中，预计2027年建成投产；IPDI拟建产能2万吨；天津尼龙产业链项目一期规划10万吨己二晴、14万吨尼龙66，当前项目已进入钢结构及设备全面安装阶段，预计2027年建成。精草铵麟项目目前已获环评审批，目前正在进行草铵麟立项准备工作。黑龙江基地，新布局藻油产品，藻油富含DHA，广泛应用于婴配、水产饲料、宠物营养，当前藻油产能约1万吨/年，产能扩建工作稳步实施。香精香料板块，新建项目目前处于前期筹备与内部审批阶段。

    　　风险提示：在建项目进度低于预期，产品和原料价格波动。