事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营收131.29 亿元，同比增长18.28%，实现归母净利润40.11 亿元，同比增长11.31%。单二季度公司实现营收68.35 亿元，同比增长20.73%，环比增长8.58%。实现归母净利润21.84 亿元，同比增长26.70%，环比增长19.50%。

    　　事件点评

    　　业绩稳健向好，蛋氨酸量价齐升。分板块看，2026 年上半年公司营养品实现营收88.06 亿元，同比增长22.30%，对应毛利率46.87%，同比降低0.92pct，其中，主要产品蛋氨酸市场需求和价格显著上涨，公司蛋氨酸业务实现量价齐升。香精香料实现营收20.22 亿元，同比降低3.91%，对应毛利率48.96%，同比降低5.05pct；新材料实现营收11.66 亿元，同比增长12.31%；其他业务实现营收11.35 亿元，同比增长49.77%。

    　　新材料重点项目有序推进，业绩释放在即。2026 年上半年，天津新材料尼龙产业链项目土建装置基本完成交安，设备陆续到货开始安装；PPS 四期项目落地建设；HA 二期土建顺利开工。预计公司未来将稳步推高端新材料的国产化替代进程，构筑公司新的业绩增长极。

    　　中东冲突影响，维A、维E、蛋氨酸价格大幅上涨。受中东冲突影响，全球化工原料短缺，2026 年第二季度公司核心产品维生素E、蛋氨酸价格大幅上涨，进入第三季度虽随着海外局势缓和，价格有所回调，但总体来看，蛋氨酸和维生素E 价格仍高于2026 年初水平。截至8 月24 日，维生素E 价格达到7.55 万元/吨，相比年初增长36.04%；蛋氨酸价格达到2.43 万元/吨，相比年初增长37.78%。考虑到需求旺季临近，加之海外供给仍有不确定性，预计公司下半年营养品板块营收、利润均将继续维持在较高水平。

    　　投资建议

    　　我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收261.15/277.71/293.46亿元，同比增长17.4%/6.3%/5.7%；实现归母净利润80.54/90.30/97.61 亿元，同比增长19.1%/12.1%/8.1%，EPS 分别为2.62/2.94/3.18 元，对应8 月21 日收盘价，PE 为10.6/9.5/8.8 倍，维持“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　贸易摩擦风险；行业竞争格局恶化风险；新产能投放不及预期风险；环保安全风险；汇兑损失风险。