事件：公司披露2026 年半年报，报告期内实现营业总收入131.29 亿元，同比+18.28%，实现归母净利润40.11 亿元，同比+11.31%；2026Q2 实现营业总收入68.35 亿元，同比+20.73%，环比+8.58%，实现归母净利润21.84 亿元，同比+26.70%，环比+19.50%，单季度营收及归母净利润均创历史新高。

    　　预计蛋氨酸26Q3 价格将保持强势。受中东局势影响，化工原料供应不稳定，维生素、蛋氨酸海外企业供给受损。据博亚和讯，2026 年二季度VA/VE/蛋氨酸市场均价分别为92.75/94.07/44.14 元/千克，环比分别+33.5%/+44.5%/+79.5%，同比分别+25.9%/-9.9%/+98.5%。然而，据海关数据，2026 年二季度VA/VE/蛋氨酸出口均价分别为22.90/8.84/ 3.09 美元/千克，环比分别+10.8%/+17.7%/+40.9%，同比分别-21.9%/-46.6%/+24.8%，产品出口均价涨幅明显低于市场均价涨幅。此外，26Q2我国蛋氨酸出口量环比下滑9.77%，公司山东工厂6 月停产检修5 周预计减少3.5万吨产量，我们认为蛋氨酸销量下降是公司二季度业绩环比未显著增长的主要原因。

    　　我们认为4 月以来蛋氨酸国内市场价回落主要是由于美伊停火后情绪降温，贸易商阶段性出货，蛋氨酸4-6 月出口均价分别为2.7/3.0/3.5 美元/公斤，呈现持续上涨趋势。8 月底希杰马来西亚工厂计划停工检修，四季度安迪苏南京工厂计划检修，我们预计Q3 蛋氨酸实际成交价将环比上涨。

    　　牛磺酸、藻油有望边际增厚公司业绩。Q3 进入需求旺季，下游库存低位，有望刚性补库，近期VE 已经率先涨价。值得关注的是，牛磺酸由年初16 元/公斤涨至24.5元/公斤，公司具备3 万吨产能。此外，截至2026 年中高端Omega-3 鱼油价格同比约翻倍，藻油是一种有营养、安全且可持续的鱼油替代品，公司具备藻油产能。

    　　新材料加速公司未来成长。公司天津项目设备已陆续到货开始安装，一期10 万吨/年己二腈、10 万吨/年己二胺、14 万吨/年尼龙66 产能预计2027 年投产。此外，公司PPS 四期项目落地建设，HA 二期土建顺利开工，未来新材料业务增长有望加速。

    　　盈利预测与评级：我们修改盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为90.4/116.7/128.8 亿元（ 前值113.1/116.7/128.8 亿元） ，对应PE 估值分别为9.9/7.7/7.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期