本报告导读：

    　　公司业绩稳健增长，费用持续下行，债务和融资成本稳定，管理规模持续提升，三方非住赛道保持优势。维持公司“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：“增持”评级。。我们维持公司2026年、2027 年的 EPS分别为0.86 元、0.98 元不变，考虑到公司目前基本面发展趋势，我们给予公司2026 年18XPE，维持目标价15.48 元。

    　　业绩稳健增长。2026 年上半年，公司实现营业收入97.71 亿元，同比增长6.64%。其中，物业管理业务实现营业收入94.78 亿元，同比增长7.02%；资产管理业务实现营业收入2.93 亿元，同比下降4.09%。

    　　公司实现归属于上市公司股东的净利润4.98 亿元，同比增长0.15%。

    　　费用持续下行，债务和融资成本稳定。2026 年上半年，公司毛利率为10.98%，同比减少1.14 个百分点。其中物业管理业务毛利率为9.82%，同比减少1.32 个百分点，资产管理业务毛利率为41.20%，同比降低7.4 个百分点。2026 年上半年，公司三项费用率为3.2%，同比降低1.1 个百分点，主要是公司充分利用资金盈余，压缩有息债务规模，降低财务费用。截至2026 年6 月末，公司持有货币现金为40.62亿元，同比增加24%。2026 年上半年，公司经营活动现金流净额为-15.37 亿元。2026 年上半年，公司有息债务规模与年初持平。公司积极探索多元化路径，随着商业不动产REITs 项目顺利落地，公司财务结构将进一步优化，平均融资成本为2.26%。

    　　管理规模持续提升，三方非住赛道保持优势。2026 年上半年，公司实现新签年度合同额20.93 亿元，其中第三方项目新签年度合同额20.31 亿元，同比增长28%。截至2026 年6 月末，公司在管项目2599个，管理面积4.07 亿平。2026 年上半年，公司高校赛道新签年度合同额同比提升63%；IFM 新签年度合同额同比提升14%；医院赛道新签年度合同额同比提升63%。2026 年上半年，公司市场化存量住宅项目新签年度合同额同比增长17%。此外，2026 年上半年，公司来自控股股东的物业管理业务新签年度合同额为0.62 亿元，截至2026 年6 月末，公司来自控股股东的物业项目管理面积为1.37 亿平。（1）商业运营业务上，截至2026 年6 月末，公司旗下招商商管在管商业项目73 个（含筹备项目），管理面积395 万平。2026 年上半年，在管项目集中商业销售额同比提升12.4%。（2）持有物业出租及经营上，公司持有物业总可出租面积为46.89 万平。截至2026年 6 月末，整体出租率保持94%的较高水平。

    　　风险提示。1）物业项目拓展不及预期；2）人工成本上升风险。