招商港口发布2026 年半年度报告，2026 年上半年实现营业收入89.5 亿元，同比增长5.7%；实现归母净利润27.8 亿元，同比增长5.9%；实现扣非归母净利润27.2 亿元，同比增长8.1%。其中Q2 实现营业收入45.4 亿元，同比增长6.7%，实现归母净利润16.5 亿元，同比增长7.4%，实现扣非归母净利润16.3 亿元，同比增长12%。

    　　集装箱吞吐量增速稳健，海外主控码头吞吐表现亮眼。2026 年上半年公司完成集装箱吞吐量1.1 亿TEU，同比增长5.5%，完成散杂货吞吐量6.2 亿吨，同比下降1.5%。其中Q2 完成集装箱吞吐量0.5 亿TEU，同比增长4.4%，完成散杂货3.1 亿吨，同比下降6%。分区域看，1）集装箱方面：国内港口项目完成集装箱吞吐量0.85 亿TEU，同比增长6.9%；海外港口项目完成0.2亿TEU，同比增长2.5%。主控码头中，深圳西部港区完成874 万TEU，同比增长4.2%；巴西TCP 码头完成83.5 万TEU，同比增长4%；斯里兰卡汉班托塔港（HIPG）受益于产能提升及市场拓展，完成集装箱32.5 万TEU，同比大幅增长80.6%。2）散杂货方面：国内港口完成散杂货吞吐量6.2 亿吨，同比下降1.6%，海外港口完成散杂货吞吐量569.5 万吨，同比增长18.6%。

    　　受益于参控股项目吞吐量增长，上半年港口业务分部净利润同比+3.7%。分业务来看，1）营业收入方面：2026 年上半年港口业务实现营业收入85.4 亿元，同比增长5.7%，保税物流业务实现营业收入3.2 亿元，同比增长6.1%，物业开发及投资业务实现营业收入0.8 亿元，同比下降2.7%；2）毛利率方面：2026 年上半年公司整体毛利率为46.9%，同比提升1.2pcts，Q2 公司毛利率为46.3%，同比提升1.5pcts，其中港口业务毛利率为47.7%，同比提升1.1pcts；3）分部净利润方面：2026 年上半年港口业务分部净利润为60.8 亿元，同比增长3.7%，保税物流业务分部净利润为1.7 亿元，同比增长14.1%，港口分部净利润增长主要受益于来自合联营企业的投资收益增加（同比增长6.1%至36.6 亿元）。

    　　26H1 投资收益同比增幅显著，主要由上港集团业绩增长贡献。费用方面，2026年上半年公司管理费用为7.6 亿元，同比增长0.6%，财务费用为7 亿元，同比下降16%；其中Q2 管理费用为4 亿元，同比增长2.2%，财务费用为3.8亿元，同比下降4.5%。投资收益方面，2026 年上半年公司投资收益为37.5亿元，同比增长2.7%；其中Q2 投资收益为24.5 亿元，同比增长9.6%。其中上港集团贡献投资收益23.9 亿元，同比增长6.2%，宁波港贡献投资收益5.9 亿元，同比下降2.1%，Terminal Link SAS 贡献投资收益2.9 亿元，同比增长0.9%。分红方面，公司拟实施中期派息，现金分红总额为5 亿元，占上半年归母净利润的彰显对股东回报的高度重视。

    　　投资建议。公司通过资产并购实现扩张，内地立足于深西港区，同时兼顾布局长三角、环渤海等区域；海外进行全球范围布局，业务增长潜力较大。我们预计公司26-28 年归母净利润分别为47.5、48.9、50 亿元，对应26 年PE为12.4x，PB 为0.9x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易不及预期、港口收费政策出现变动、海外并购不及预期。