事件描述

    　　古麒绒材2026H1 实现收入5.6 亿元，同比+5.1%，归母净利润0.9 亿元，同比-5.5%；其中单Q2 实现收入3.3 亿元，同比-2.6%，归母净利润0.5 亿元，同比-12.1%。

    　　事件评论

    　　收入短期调整，品类表现分化。2026H1 鹅绒产品/鸭绒产品收入分别同比-14.8%/+18.5%，鹅绒业务相对偏弱，预计主因鹅绒价格上涨明显影响消费意愿。2026Q2 收入同比-2.6%，环比降速明显，预计受收入确认规则调整影响。后续影响渐消叠加在手订单充裕（2026H1合同负债同比增长近三千万元），收入有望恢复较优增长，公司股权激励目标2026 年实现收入不低于11.5 亿元，对应同比增速9%以上，仍有望达成。

    　　毛利率短期承压，注重研发投入。2026Q2 毛利率同比-3.5pct 至21.9%，预计受产品结构调整及让利客户影响。2026Q2 销售费用率基本维稳，管理费用率同比+0.3pct 及研发费用率同比+0.8pct，影响归母净利润同比-12.1%弱于收入增速。

    　　综合而言，2026Q2 公司收入及业绩短期调整，但在手订单饱满，后续仍有望维持稳健增长，中期伴随后续公司募投产能逐步释放，公司客户拓展及份额提升仍有望延续，量价均有提升空间。综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.0/2.3/2.6 亿元，对应PE 分别为17/15/14X。

    　　风险提示

    　　1、终端零售需求疲软；

    　　2、品牌库存去化不及预期；

    　　3、国内外宏观经济变化。