投资要点

    　　26H1 营收同比增20.27%符合预期，电子布量价齐升驱动高增1）26H1：实现营业收入6.86 亿元，同比+20.27%；归母净利润1.25 亿元，同比-7.81%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比-6.35%；经营性现金流净额1.29 亿元，同比+38.39%。

    　　2）26Q2：实现营业收入3.73 亿元，同比+19.99%、环比+19.24%；归母净利润6,926 万元，同比-16.24%、环比+25.34%。营收延续高增，盈利短期承压。

    　　电子布量价齐升，结构升级驱动营收高增

    　　分产品看，特种纤维及电子布实现营收1.33 亿元，同比+98.19%，占比由11.74%提升至19.35%，毛利率32.06%、同比+4.20pct，主因高频高速PCB、服务器基板行业景气度较高，电子布量价齐升；新能源热失控安全防护件营收2.08 亿元，同比+10.87%，欧美新能源汽车及储能业务稳步增长；电热系统用云母耐温绝缘材料营收3.40 亿元，同比+9.48%，占比49.52%仍为第一大主业。

    　　毛利率阶段性承压，费用率上行拖累盈利

    　　盈利端，26H1 毛利率35.19%、同比-1.97pct，其中电子布毛利率逆势提升4.20pct、云母主业下降4.07pct，主因中东地缘政治冲突下能源和化工材料价格上涨、人民币升值及出口退税率取消影响。费用端，销售/管理/研发/财务费用率2.52%/5.60%/4.29%/0.85%，同比+0.20pct/-0.26pct/+0.05pct/+2.79pct；财务费用率抬升主因利息收入减少及汇兑损失增加，研发费用率提升系公司加大电子布研发投入。

    　　石英布产业化加速，第二增长曲线渐入收获期公司石英布（Q 布）作为M9 材料三大主材之一，突破玻纤在高速高频、低介损、低热膨胀系数等性能瓶颈，形成石英原矿—石英棒—石英纱—石英布到石英制品的一体化战略布局，对标6G 通讯用高端材料需求。公司2025 年精准卡位服务器用高端覆铜板（CCL）升级浪潮、掌握M8/M9 级高端电子布关键技术，石英布产业化进程有望加速，打造第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2026-2028 年实现营业收入14.26/17.05/20.04 亿元，CAGR 达19.0%；归母净利润3.00/3.63/4.29 亿元， CAGR 达21.1%。公司作为传统云母绝缘领域全球龙头，电子布量价齐升、石英布打开第二增长极，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；贸易摩擦风险；出现替代性技术或产品风险