本报告导读：

    　　公司主要从事有机胺类精细化学品的研发、生产和销售，建立循环经济产业链，构建以哌嗪系列和酰胺系列为核心的产品体系，应用领域主要覆盖电子化学品、环保化学品、高分子材料、医药等领域。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们预测 2026-2028 年 EPS 分别为 0.52 元、1.05 元、1.64 元。参考可比公司估值以及考虑到公司成长性，给予27 年25倍PE 估值，对应目标价为26.25 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　布局多乙烯多胺产品，深化上下游产业链整合与拓展。项目位于广西兴欣新基地，目前已顺利完成技术论证，正式进入审批建设阶段。

    　　多乙烯多胺属于国家鼓励发展的产业方向（依据《鼓励外商投资产业目录（2020 年版）》中“化学原料和化学制品制造业”大类下的相关条目）。若项目成功实施，一方面，将推动以三乙烯四胺、四乙烯五胺为代表的高端产品实现国产替代；另一方面，多乙烯多胺副产的乙二胺成为哌嗪和三乙烯二胺的原料，三乙烯二胺副产的氨水则回用于多乙烯多胺生产，有望进一步降低综合生产成本。

    　　研发项目聚焦四大核心方向。CCUS 领域，与清华大学合作成立联合研究中心，致力于开发高性能哌嗪类吸收剂，其碳捕集工业系统装置已投运；电子化学品领域，重点突破金属离子去除技术，同时开发出了低毒高效有机碱新产品，以满足半导体和面板制程的国产替代需求；环保与阻燃材料，开发完善以哌嗪环为主体的新型金属螯合剂（用于重金属捕捉）和无卤阻燃剂的应用场景；聚氨酯发泡催化剂，开发出了低气味的反应型聚氨酯发泡催化剂并实现工业化。

    　　新增募投项目，年产10,500 吨4,4'-联苯二酚系列产品及150 吨负载金属催化剂项目。4,4'-联苯二酚是一种高价值的精细化工中间体，其核心用途高度集中于高技术壁垒、高附加值的特种工程塑料领域，尤其是作为合成液晶聚合物（LCP）的关键单体。LCP 材料因其低介电损耗等优异性能，在5G 基站、高速连接器、手机天线、高频电路板等领域需求激增，为上游高纯4,4'-联苯二酚的国产化提供了巨大的市场空间。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险、市场竞争风险等。