本报告导读：

    　　公司智算业务高速增长驱动26H1 业绩大幅提升，算力租赁、MaaS 及端云推理布局加快落地，海外产品与客户矩阵持续拓展。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 。公司26H1 业绩大幅增长，智算业务实现高速发展，积极 深化海外业务布局，我们预测2026-2028 年EPS 为2.14、3.26、4.36 元，参考可比公司给予26 年45 倍PE，对应目标市值314.53 亿元，目标价96.18 元，维持“增持”评级。

    　　26H1 业绩高增，智算业务板块利润贡献进一步提升。2026H1 公司实现营收30.50 亿元，同比+56.64%；归母净利润3.88 亿元，同比+281.92%；扣非归母净利润3.72 亿元，同比+324.60%。26Q2 单季营收17.47 亿元，同比+59.51%；归母净利润2.79 亿元，同比+368.70%；扣非归母净利润2.72 亿元，同比+427.19%。分业务看，2026H1 行业终端收入11.68 亿元，收入占比38.32%；智算业务收入10.30 亿元，同比+245.51%，占比由25H1 的15.31%提升至33.76%；ICT 基础设施收入4.86 亿元，同比+58.33%；工业物联网收入1.66亿元。公司传统行业终端业务稳健托底，智算业务实现高速发展，ICT 基础设施硬件产品出货量稳步上行，共同推动业绩大幅增长。

    　　智算业务租赁+MaaS 蓄势发力，Token 工厂启动试运营。子公司腾云智算已形成“算力设备销售+算力租赁+第三方维保运维+算力焕新”的业务布局，发布自研HAT 云平台，能为客户提供端到端的智算中心全流程服务。同时公司前瞻布局AI 推理赛道，通过战略投资元川微布局LPU 赛道，推出JWiClaw BOX 系列产品并上线JWiClawAI 助手，构筑了从端侧到云端的全栈推理闭环。2026 年7 月，公司联合腾云智算、元川微发布Token 工厂及全栈算力矩阵，并已面向企业级用户开启试运营，首批深度适配GLM-5.2、DeepSeek-V4 Pro等主流模型，重点服务企业Agent 开发及批量推理业务，有望推动公司智算业务进一步向规模化推理服务延伸。

    　　深化海外业务布局，拓展优质海外客户。公司持续推进IPC、边缘计算、OPS 模块、MiniPC 及服务器等核心产品线的迭代升级，强化公司AI 算力差异化定位，优化海外业务结构及经营情况。在市场与客户开拓方面，公司深耕EMEA 与APAC 等海外重点区域，完善分级渠道体系与本地化服务网络，并与ViewSonic、Acer 等战略大客户在OPS、智能交互平板等领域深化合作，巩固了核心客户基本盘。

    　　风险提示：智算业务需求不及预期；AI 硬件和算力行业竞争加剧。