事件:

    　　登康口腔2026 年8 月20 日发布2026 年半年报：2026H1 公司实现营业收入9.61 亿元/同比+14.16%，实现归母净利润1.01 亿元/同比+19.05%，实现扣非归母净利润0.92 亿元/同比+32.36%。2026Q2 公司实现营业收入4.66 亿元/同比+13.19%，实现归母净利润0.50 亿元/同比+18.06%，实现扣非归母净利润0.45 亿元/同比+32.69%。收入利润延续稳健增长。

    　　投资要点:

    　　电商延续较快增长，线下市场份额稳步提升。2026H1 公司电商及其他渠道实现收入3.86 亿元，同比+18.78%，占公司总营收的40.18%，公司坚持“聚焦爆品，精耕内容，品效合一”的整合营销路径，电商销售保持较快成长；线下分区域来看，东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35 亿元/1.59 亿元/1.49 亿元/1.30 亿元， 同比+17.00%/+10.01% /+2.79%/+18.06%，其中东部、北部地区增长较快，线下渠道在行业整体承压背景下实现市场份额稳步提升。

    　　成人牙膏稳健增长彰显韧性，电动牙刷增长亮眼。2026H1 公司成人牙膏收入7.79 亿元/同比+15.00%，收入占比81.02%，贡献主要收入增量；成人牙刷/儿童牙膏/儿童牙刷收入分别为0.96 亿元/0.39 亿元/0.14 亿元，同比+14.80%/+1.57%/-6.54%。2026H1 电动牙刷收入1237 万元，同比+81.51%，同比增速亮眼；口腔医疗与美容护理产品等收入2063 万元，同比+0.31%。公司在传统牙膏牙刷业务市场根基深厚，持续深化“全域全渠”协同运营，在精耕细作中实现提质增效。展望后续，公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，为公司第二增长曲线提供核心支柱。

    　　毛利率保持稳定，费用率下降驱动净利率提升。2026H1 公司销售毛利率为52.71%/同比+0.10pct，毛利率总体保持稳定。其中电商及其他渠道毛利率57.73%/同比-2.62pct，东部/南部/西部/北部地区毛利率分别为47.57%/49.41%/51.49%/48.65%，同比+3.30pct /+1.50pct/-0.56pct /+3.18pct 。费用率方面， 2026H1 公司销售费用率为34.77%/同比-1.73pct，公司主动优化平台结构与资源投入、提升ROI，销售投放效率优化；管理费用率为3.67%/同比+0.29pct；研　　发费用率为3.08%/ 同比+0.01pct ； 财务费用率为-0.57%/ 同比+0.09pct。综合来看，受毛利率保持稳定及销售费用率下降带动，2026H1 公司实现归母净利率10.55%/同比+0.43pct。单季度看，2026Q2 公司实现销售毛利率52.84%/同比+3.27pct；归母净利率10.65%/同比+0.44pct。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为19.94 亿元/23.14 亿元/26.87 亿元，归母净利润分别为2.15 亿元/2.63亿元/3.17 亿元，对应PE 分别为23X/19X/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，原材料价格大幅波动的风险，渠道开拓进展不及预期的风险，新产品开发进度不及预期的风险，品牌形象维护风险。