事件：

    　　公司发布了2026 年中报：2026 年上半年公司实现营收9.61 亿元，同比增长14.2%，归母净利润1.01 亿元，同比增长19.1%，扣非后归母净利润0.92 亿元，同比增长32.4%；其中26Q2 实现营业收入4.66 亿元，同比增长13.2%，归母净利润0.50 亿元，同比增长18.1%，扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长32.7%。

    　　投资要点：

    　　收入端：电动牙刷快速增长，线上线下均衡发展。从产品端看，2026 年上半年成人牙膏保持稳定增长，26H1 实现收入7.79 亿元，同比增15.0%，成人牙刷营收0.96 亿元，同比增14.8%，电动牙刷营收0.12 亿元，同比增81.5%，公司智能口腔业务呈现快速发展态势，S700 智能牙刷获得缪斯设计奖银奖和法国设计奖银奖，进一步夯实了公司在行业内的创新标杆地位。从渠道端看，2026H1公司电商及其他收入为3.86 亿元，同比增长18.8%，线下渠道收入5.73 亿元，同比增长11.0%。线下渠道方面，公司贯彻“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举”的策略，依托深厚的市场根基，在行业整体承压背景下实现了市场份额的稳步提升。电商渠道保持持续成长，收入占比超过35%。另外，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建，迈出海外业务的坚实一步。

    　　盈利端：公司严控费用，扣非后净利率有所提升。2026H1 公司毛利率为52.7%，同比提升0.1pct；其中成人牙膏和成人牙刷的毛利率分别是52.9%和47.4%，分别同比下降0.7pct 和增长6.5pct；2026 年Q2 单季度毛利率为52.8%，同比提升3.3pct。我们认为整体毛利率提升主要是产品结构的升级所致。2026H1 净利率为10.6%，同比提升0.4pct，扣非后销售净利率为9.6%，同比提升1.3pct。

    　　净利率的提升主要是公司严控费用，2026H1 公司销售费用率同比下降1.7pct。

    　　估值和投资建议：公司未来将继续夯实抗敏感口腔产品的行业地位，通过积极推动电动牙刷等智能口腔产品矩阵的扩容，打造第二增长曲线。渠道端将深化全域全渠协同，并开始国际化拓展。维持此前盈利预测，预计公司2026-2028年收入为 19.82/22.64/25.78 亿，同比+15.5%/14.2%/13.9%；归 母 净 利 润分 别 为 2.15/2.45/2.88 亿，同比+18.5%/+14.2%/+17.6%，对应目前市值PE为23x/20x/17x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争激烈，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。