核心观点
26Q2 公司营收、归母净利润分别同比+13.2%、+18.1%，得益于线上电商和线下经销渠道共同发力,26H1 线下、电商渠道营收分别+13.9%、+18.8%。产品端，公司医研大单品仍在成长阶段，高端产品叠加公司营销端精细化运营推动盈利能力向上，26H1 毛销差、净利率为17.94%/+1.83pct、10.55%/+0.43pct。
展望后续，公司明确规划“十五五”营收和利润双翻番目标，产品端公司继续推进高端新产品持续落地，电动牙刷快速成长有望成为第二增长曲线；渠道端，线上渠道精细化运营、注重营收和利润率的同步提升，线下渠道继续推进高端产品并积极拓展新渠道。
事件
公司发布2026 年半年报：26H1 公司实现营收9.61 亿元/+14.2%，归母净利润1.01 亿元/+19.1%，扣非归母净利润0.92 亿元/+32.4% ， 基本EPS 为0.59 元/+20.4% ， ROE （ 加权） 为6.52%/+0.83pct。
简评
26Q2 营收稳健增长，旺季投入下公司强化投放效率带动业绩高增。26Q2 公司实现营收4.66 亿元/+13.2%，营收稳健增长；26Q2归母净利润0.50 亿元/+18.1%，扣非归母净利润0.45 亿元/+32.7%。单季度看，26Q2 公司毛利率为52.84%/+3.26pct，环比+0.25pct，主要得益于产品结构升级， 26Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为33.70%/-0.65pct 、4.23%/+0.93pct 、3.53%/+0.06pct、-0.59%/+0.10pct，26Q2 公司在旺季下加大投放并强化投放效率，主动优化平台结构与资源投入、提升ROI。
26Q2 净利率为10.65%/+0.44pct。
分渠道，26H1 线上继续放量，线下保持经营韧性。26H1 公司电商及其他渠道收入3.86 亿元/+18.78%，营收占比40.18%/+1.56pct，是公司增长的重点引擎，Q2 展现了良好的渠道调控能力。线下渠道保持稳步增长，其中26H1 东部地区、北部地区收入分别为1.35 亿元/+17.0%、1.29 亿元/+18.1%，西部地区收入1.49 亿元/+2.8%、南部地区收入1.59 亿元/+10.0%，优势区域外市场拓展取得成效。除此之外， 2026 年上半年，公司海外业务正式进军越南市场，完成海外供应链试点体系搭建。
分产品，成人口腔护理稳健增长，电动牙刷快速成长有望成为第二增长曲线。①成人牙膏：26H1 营收7.79亿元/+15.0%，毛利率为52.91%/-0.68pct。②成人牙刷：26H1 营收0.96 亿元/+14.8%，毛利率为47.39%/+6.45pct。
③电动牙刷品类收入0.12 亿元/+81.51%，公司依托在口腔护理领域的专业积淀，借助AI 赋能，打造“专业护理+智能硬件+数字服务”三位一体的闭环商业模式。S700 智能牙刷凭借卓越的设计与功能，一举斩获两项国际权威设计殊荣，进一步夯实了登康口腔在行业内的创新标杆地位。后续公司将持续完善覆盖智能电动牙刷、冲牙器、口腔医疗器械、口腔卫生用品等完整产品矩阵，通过打造多个战略级爆品，为公司第二增长曲线提供核心支柱。
产品结构升级带动盈利能力稳中有升，费用管控成效显著。26H1 公司毛利率为52.71%/+0.10pct，公司通过高端爆品打造、产品结构升级、供应链精益管理等方式稳步提升整体盈利水平。26H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为34.77%/-1.74pct 、3.67%/+0.29pct 、3.08%/+0.01pct 、-0.57%/+0.09pct 。26H1 净利率为10.55%/+0.43pct。
盈利预测：预计公司2026-2028 年营业收入分别为19.8、22.7、25.8 亿元，同比+15.5%、+14.3%、+14.1%；归母净利润分别为2.17、2.58、3.05 亿元，同比+19.7%、+18.9%、+18.4%，对应PE 为22x、19x、16x，维持“买入”评级。
风险提示：1）原材料价格波动风险：公司产品的主要原材料为二氧化硅、山梨（糖）醇、十二烷基硫酸钠、香精香料、牙膏管、包装盒等，其上游原料主要有玉米、棕榈油、石油、原浆纸等大宗商品，若公司原材料采购价格可能会产生重大波动，将对公司经营业绩产生不利影响。2）产品质量风险：公司主要产品是消费者日常生活用品，使用频率相对较高，如果公司生产的产品存在质量问题，可能影响消费者的使用体验及其身体健康。
而且，一旦出现热点的质量安全问题，对公司品牌形象及未来发展可能带来较为严重的负面影响。3）品牌形象维护风险：公司经过多年的发展，已经将“冷酸灵”打造成家喻户晓的高质量品牌，受到广大消费者的青睐。如果市场上出现较多的仿制产品，公司产品形象或将受损，进而导致未来营收增长受限。