投资要点：

    　　公司发布2026H1 业绩报告，表现符合预期。2026H1 收入9.61 亿元，同比增长14.16%，归母净利润1.01 亿元，同比增长19.05%，扣非净利润0.92 亿元，同比增长32.36%。2026Q2收入4.66 亿元，同比增长13.19%，归母净利润0.50 亿元，同比增长18.06%，扣非净利润0.45 亿元，同比增长32.69%。

    　　牙膏等口腔护理业务构筑根基，布局智能口腔、口腔医疗致力打造新增长曲线。公司爆品打造卓有成效，医研系列高端牙膏形成“专效修护+源生修护”双爆品矩阵。分产品看，2026H1公司成人牙膏收入7.79 亿元，同比增长15.00%，成人牙刷收入0.96 亿元，同比增长14.80%，儿童牙膏收入0.39 亿元，同比增长1.57%，儿童牙刷收入0.14 亿元，同比下滑6.54%，电动牙刷收入0.12 亿元，同比增长81.51%，口腔医疗与美容护理产品等收入0.21 亿元，同比增长0.31%。

    　　线上积极发力，线下实现广阔的深度分销，构筑壁垒深厚。分渠道看，2026H1 公司电商及其他收入3.86 亿元，同比增长18.8%，线下渠道收入5.74 亿元，同比增长11.3%。公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系，制定了“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC 渠道以及口腔院线，口腔诊所专业渠道，进一步完善了线上线下多渠道协同发展的良好态势。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国30 余个省、自治区、直辖市以及2,000余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。

    　　多品牌矩阵布局，品牌价值深入人心。公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，公司旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”。公司的核心品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域拥有60%左右的市场份额，是中国抗敏感牙膏市场的领导品牌，根据尼尔森 2026年截至 6 月线下零售统计数据，公司牙膏、儿童牙膏市场零售份额均进入行业前三，牙刷和儿童牙刷市场零售额份额位居行业第二和第一。

    　　2026H1 盈利能力同比略有提升，控费提效夯实内功。2026H1 公司毛利率为52.71%，同比提升0.10pct，净利率为10.55%，同比提升0.43pct，期间费用率为40.89%，同比下滑1.27pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为34.76%、3.64%、3.12%、-0.62%，分别同比-1.71、+0.32、+0.03、+0.09pct。

    　　牙膏行业当下国产品牌份额提升正当时。公司冷酸灵品牌资产积淀深厚，国民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占领消费者心智，立足口腔大健康积极进行品类拓展，新业务快速放量；线下经分销体系壁垒深厚，积极发力电商渠道，创新营销打造国货新动能，看好公司持续稳健增长。我们维持2026-2028 年公司归母净利润预期为2.25、2.70、3.18 亿元，分别同比增长24.5%、19.8%、17.6%，对应PE 分别为22、18、15 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：电商竞争加剧，新品推广不及预期。