登康口腔披露2026H1 业绩

    　　2026H1 公司实现营业收入9.6 亿元，同比+14.2%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+19.1%；扣非后归母净利润0.92 亿元，同比+32.4%。26Q2 单季公司实现营业收入4.66 亿元，同比+13.2%；归母净利润0.50 亿元，同比+18.0%；扣非后归母净利润0.45 亿元，同比+32.7%。扣非利润增长超预期。

    　　新品类表现优异，全渠道增长亮眼

    　　1）分产品：2026H1 成人牙膏业务实现收入7.8 亿元，同比+15.0%；成人牙刷业务实现收入1.0 亿元，同比+14.8%；电动牙刷产品实现收入0.12 亿元，同比+81.5%。成人牙膏&牙刷等主要品类表现优异，电动牙刷为公司成长带来新产品增量。

    　　2）分渠道：2026H1 公司线下渠道实现收入6.2 亿元，同比+13.9%，线上及其他渠道3.9 亿元，同比+18.8%，其中以OTC 等为代表的其他渠道同比+68.0%，新兴渠道表现亮眼。根据尼尔森2026 年截至6 月线下零售数据，公司牙膏、儿童牙膏份额居行业前三，牙刷、儿童牙刷分别第二、第一，线下逆势提份额，线上延续高增。

    　　营销投入精细化致费用率节降明显，盈利能力提升毛利率：2026H1 公司综合毛利率为52.7%，同比+0.1pct。其中成人牙膏/成人牙刷品类毛利率分别为52.9%/47.4%，分别同比-0.7/+6.5pct；26Q2 单季毛利率约52.8%，同比+3.3pct。我们认为公司毛利率提升主要受高附加值医研大单品仍在快速成长期，产品结构优化驱动公司毛利率稳步提升。

    　　净利率：2026H1 公司归母净利率10.5%，同比+0.43pct；扣非后归母净利率9.6%，同比+1.32pct；26Q2 单季公司归母净利率约10.6%，同比+0.4pct。我们认为销售费用率大幅节降为盈利提升核心，2026H1 公司销售费用率同比-1.74pct，其中广告宣传费同比-23.6%，费用投放向直接转化倾斜、ROI 提升。

    　　盈利预测与估值

    　　公司医研大单品仍在成长阶段，线下铺货仍有较大提升空间。同时营销投入开始聚焦精耕细作，催化公司费用节降盈利提升。看好公司向十五五收入&利润双翻番目标稳健迈进。我们预计2026-2028 年公司实现收入 20.00、23.59、27.70 亿元，同比 +17%、+18%、+17%；归母净利润2.18、2.68、3.22 亿元，同比+20%、+23%、+20%，对应PE 分别为 22X、18X、15X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧、新品研发不及预期、原材料成本大幅波动、销量及价格提升不及预期。