核心观点

    　　事件：公司发布2026 年半年报。2026H1， 公司实现收入70.8 亿元， 同比+2.2%；归母净利润3.1 亿元，同比-18.1%；扣非净利润3.3 亿元，同比-5.6%。

    　　2026Q2，公司实现收入35.9 亿元，同比-5.3%；归母净利润1.6 亿元，同比-6.0%；扣非净利润1.7 亿元，同比-1.5%。2026 年上半年，公司经营性现金流净额-7.4 亿元，主要系购买原材料导致经营性现金流支出增加。截至期末，公司存货55.4 亿元，同比+41.2%。

    　　毛利率提升对冲汇兑损失，计提减值及投资亏损导致利润受损：1）2026H1，公司毛利率16.2%，同比+2.5 pct，其中Q2 同比+2.2 pct，预计主要源于公司提前备货低价库存，产品提价带动毛利率提升。2）2026H1，公司期间费用率10.3%，同比+2.5 pct，其中Q2 同比+2.9 pct；销售/管理/研发/财务费用率2026H1 分别同比+0.3/-0.1/+0.0/+2.2 pct ， 2026Q2 分别同比+0.3/+0.4/+0.4/+1.9 pct；汇兑损失导致财务费用率大幅提高。3）2026H1，公司归母净利率4.4%，同比-1.1 pct，其中Q2 同比-0.03 pct。上半年，处置金融资产、金融负债以及票据贴现终止确认导致投资收益-0.3 亿元；计提存货跌价准备导致资产减值损失1.1 亿元。

    　　创新显示维持增长，加码AI 相关投入：1）2026H1，公司创新显示业务实现收入10.4 亿元，同比+16.3%，营收占比提升1.8pct 至14.7%；Q1 收入同比+30.1%，快于上半年整体，Q2 收入增长放缓。2）报告期内，公司创新显示产品由原北美、日本区域，进一步拓展至欧洲10 个国家，市场布局持续优化；618 购物节， KTC 电商全网GMV 突破1 亿元，同比增长约31%，电竞显示器销售总额位列京东平台同品类TOP 品牌榜前五。3）2026 H1，公司创新显示业务研发费用同比增长超 50%，占整体研发费用比重约32%，同比+10.4 pct。此外，公司以现金1.5 亿元认购AI 独角兽阶跃星辰股份，签署《战略投资协议》，就现有产品进行AI 赋能， 并共同规划未来AI 新品。

    　　Q2 智能电视、智能交互显示业务下滑：1）智能电视业务2026Q1/2026H1收入分别同比+12.2%/+0.0%。预计Q2 收入同比-10%左右，存储涨价背景下成本大幅上涨，终端销售提价抑制下游需求；Q1 同比增长主要源于世界杯刺激电视需求提前备货； 2025H2 智能电视收入同比-24.8%， 低基数下预计2026H2 压力有所缓和。2）智能交互显示业务2026Q1/2026H1 收入分别同比+14.7%/+3.7%，出货量分别同比+26.0%/+13.9%，预计Q2 收入同比大个位数下滑；出货量增速快于收入增速，表明价格同比下降，预计主要源于单价相对更低的专业类显示产品占比提升。

    　　投资建议：我们下调收入预测，上调利润预测， 预计公司2026~2028 年营收分别为150.7/157.4/163.5 亿元，分别同比+4.1%/+4.5%/+3.9%，归母净利润7.2/9.4/10.3 亿元， 分别同比+42.4%/+30.2%/+10.1%， EPS 分别为1.02/1.33/1.47 元每股，当前股价对应17.7/13.6/12.4x P/E， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅波动的风险。