事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入146.42 亿元，同比下降6.48%；实现归母净利润23.93 亿元，同比下降29.10%。

    　　事件评论

    　　风光发电表现分化，风电量价承压拖累收入。2026 年上半年，公司新增新能源控股装机39.73 万千瓦，其中风电34.10 万千瓦、光伏5.63 万千瓦。截至上半年末，公司控股装机容量达到4639.16 万千瓦，其中：风电装机3248.83 万千瓦，同比增长3.48%；光伏装机1389.71 万千瓦，同比增长17.82%。受益于装机增长，上半年公司光伏发电量达到75.13 亿千瓦时，同比增长22.22%；但受部分大容量项目所在区域风资源偏弱、限电增加影响，风电平均利用小时数同比下降120 小时至982 小时，风电发电量同比下降6.67%至312.67 亿千瓦时，导致公司总发电量同比下降2.19%。电价方面，受市场交易竞争加剧及无补贴项目占比提升影响，公司风电平均上网电价同比下降20 元/兆瓦时至457 元/兆瓦时，光伏平均上网电价基本持平于308 元/兆瓦时。量价共同影响下，公司风电分部收入同比减少13.71 亿元，光伏分部收入同比增加3.47 亿元，最终上半年营业收入同比下降6.48%。

    　　主业毛利承压，多重因素叠加扩大利润降幅。受风电量价下行影响，上半年公司电力业务收入同比下降6.87%；电力业务营业成本同比下降2.18%，但降幅明显小于收入，最终电力业务毛利率同比下降2.96 个百分点至38.20%。公司通过优化债务结构、推进低息融资，叠加汇兑损失减少，上半年财务费用同比下降10.71%，形成一定增利；但多重因素共同限制公司业绩表现：1）受陆上风电增值税政策调整影响，增值税即征即退金额减少使其他收益同比减少3.86 亿元；2）投资收益同比减少0.84 亿元，公允价值变动收益由上年同期盈利0.23 亿元转为亏损0.47 亿元。受主业毛利下降以及其他收益、投资收益减少等多重因素影响，公司上半年实现归母净利润23.93 亿元，同比下降29.10%；单二季度公司实现归母净利润约7.69 亿元，同比下降约47.7%，单季业绩压力有所加大。

    　　项目储备依然充足，优质资源保障成长。2026 年上半年，公司累计取得开发指标337.70万千瓦，其中风电222.00 万千瓦、光伏115.70 万千瓦，新增指标继续向优质风电资源倾斜。项目建设方面，宁夏腾格里基地250 万千瓦风电项目已经全面开工，海南东方CZ8海上风电项目累计并网16.8 万千瓦；同时，甘肃巴丹吉林基地250 万千瓦风电项目以及海南、江苏等地多个海上风电项目取得核准。虽然短期经营仍受到风况和电价压力影响，但充足的项目储备和大基地、海上风电项目的稳步推进，仍将为公司中长期装机及业绩增长提供支撑。

    　　投资建议与估值：根据最新财务数据，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.38 元、0.44 元和0.52 元，对应PE 分别为41.02 倍、35.36 倍和30.39 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新建项目投产进度和收益不及预期风险；

    　　2、风况、光照资源不及预期风险。