投资要点：

    　　公司披露2026 年第三季度报告。

    　　2026Q1-Q3 公司实现营业收入167.20 亿元，同比+2.20%；归母净利润19.91 亿元，同比-17.60%；其中26Q3 单季度实现营业收入60.11亿元，同比-7.48%、环比+21.93%；归母净利润6.44 亿元，同比-40.58%、环比+39.96%。

    　　煤炭业务：累计产销同比保持增长。

    　　2026Q1-Q3 公司煤炭产量1,984.72 万吨，同比+26.22%；自产煤外销量1,215.31 万吨，同比+19.91%。其中26Q3 煤炭产量656.81 万吨，同比+12.51%、环比-1.14%；自产煤外销量375.71 万吨，同比-14.86%、环比-16.35%。

    　　电力业务：Q3 电量环比回升。

    　　2026Q1-Q3 公司发电量356.34 亿千瓦时，同比-4.07%；上网电量330.49 亿千瓦时，同比-4.88%。其中26Q3 发电量144.07 亿千瓦时，同比-5.37%、环比+64.09%；上网电量132.97 亿千瓦时，同比-6.77%、环比+63.03%。

    　　公司加快项目推进。

    　　赵石畔煤矿（600 万吨/年）8 月19 日正式投产，商洛电厂二期（2×660MW）3#机组、4#机组分别于8 月18 日、10 月18 日正式投运，延安热电二期（2×350MW）3#机组于9 月28 日正式投运。信丰电厂二期（2×1000MW）、赵石畔电厂二期（2×1000MW）项目按计划推进，钱阳山煤矿、丈八煤矿正在办理项目前期手续。

    　　盈利预测与投资建议

    　　2026Q1-Q3 煤炭产销同比增长，Q3 外销量环比回落；电力端Q3电量环比回升，但同比仍下降。赵石畔煤矿及新机组陆续投运，煤电一体化布局进一步深化。预计2026-2028 年归母净利润分别为33.57/36.61/37.48 亿元（维持原值），对应EPS 分别为0.90/0.98/1.00元/股。公司煤炭资源禀赋优异，煤电一体化布局持续深化，随着在建项目逐步投产，公司业绩增长空间有望进一步打开，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　煤价大幅波动、电价市场化改革导致电价下行、电量及利用小时不及预期、新建项目投产进度不及预期、安全生产风险、宏观经济及下游需求波动。