有源相控阵雷达渗透率持续提升，T/R 组件需求稳步扩容。有源相控阵雷达（AESA）已成为军用雷达发展的未来技术趋势，据Forecast International 统计，2010-2019 年全球有源相控阵雷达生产总数占比仅14.16%，替代空间大。相控阵T/R 组件占整个雷达造价的60%，是产业链价值量核心环节。公司作为T/R 芯片头部公司有望充分受益。

    　　国防开支稳健增长，信息化建设催化特种领域需求。2026 年我国国防支出预算为1.94万亿元，2016 年以来同比增速长期稳定在7%左右，有望为军工电子需求提供高确定性支撑。"十五五"开局之年，国防信息化政策密集出台，2026 年7 月中央政治局第二十七次集体学习明确提出加强无人智能技术军事应用、深化网络信息体系建设。反无人机雷达等新兴需求快速涌现，T/R 组件作为相控阵雷达核心价值环节，需求有望持续释放。

    　　卫星互联网进入快速增长期，公司星载T/R 芯片有望打开第二成长曲线。低轨卫星轨道与频谱资源"先到先得"，全球发射节奏显著加快，2025 年全球航天发射329 次、连续5年刷新纪录，我国以92 次发射位居全球第二。手机直连卫星加速落地，Starlink 已部署超万颗卫星，国内GW、千帆星座加速组网。频段提升驱动单星天线阵元与通道数量增加，单星T/R 价值量有望快速攀升。公司作为少数具备宇航级芯片研发、测试及生产能力的企业，先发优势显著。

    　　国内T/R 芯片完整解决方案头部公司，三重壁垒构筑竞争护城河。公司是国内少数能够提供相控阵T/R 芯片完整解决方案的企业，产品覆盖L 波段至W 波段，拥有放大器类、幅相控制类、无源类等十余类上千种芯片，并率先推出星载和地面用卫星通信T/R 芯片全套解决方案。公司形成技术、客户资质、市场三重壁垒：军品对性能可靠性要求极高，星载芯片运行环境严苛；下游军工集团供应商遴选严格，产品定型后路径依赖性强；军工资质认证周期长，新进入者或难以短期突破。公司与同业呈错位竞争格局，2025 年前三大客户销售额占比分别约37%、33%、12%，合作关系稳定。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1.70/2.36/3.18 亿元，同比增速分别为45.27%/38.83%/34.72%，当前股价对应的PE 分别为96.35/69.40/51.51倍。考虑到公司主业长期深耕T/R 芯片产业，该行业具有准入门槛以及良好客户粘性。

    　　此外公司前瞻布局宇航相关产品，有望充分受益商业航天领域的逐渐放量。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。1、国防订单不及预期；2、卫星互联网组网进度不及预期；3、研发进展不及预期；4、行业竞争加剧风险。