事件：浙江正特发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营收13.09 亿元，同比+25.62%；实现归母净利润5,464.86 万元，同比-22.49%；扣非归母净利润5,466.37 万元，同比-20.78%；剔除股份支付影响后的净利润6,278.90 万元，同比-10.95%。单Q2 公司实现营收6.77 亿元，同比+26.48%；实现归母净利润1,211.15 万元，同比-59.58%；扣非归母净利润1,258.30 万元，同比-58.54%。

    　　遮阳制品稳健增长，休闲家具快速扩张。2026H1，遮阳制品/休闲家具/其他业务收入分别实现10.80/1.48/0.81 亿元，同比分别+19.36%/+113.87%/+19.19%。

    　　星空篷作为核心大单品，已全面进入Costco 等欧美头部商超，根据弗若斯特沙利文认证，Mirador 星空篷荣获全球户外廊架销量第一。休闲家具收入翻倍增长彰显品类扩张成效显著。其他业务主要包括露营车、露营椅等品类，尚处培育期。

    　　多因素扰动盈利，经营性现金流高增。2026H1 公司毛利率为23.38%，同比-3.71pct，主要系原材料价格持续上涨（钢材、铝材、布料）所致。2026H1 期间费用率约为18.63%，同比+0.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.09%/4.97%/2.59%/2.99%，同比-1.48/-1.12/+0.05/+2.87pct。销售、管理费用率管控成效显著，财务费用率提高主要系汇兑影响，26H1 汇兑损益3,881.51万元，同比增加3811.95 万元。经营性现金流净额为3.74 亿元，同比+235.28%。

    　　核心竞争力突出，新品类协同开拓。户外休闲用品行业正经历供给重构，北美市场户外用品更换周期已缩短至18-24 个月，对产品迭代能力提出更高要求。公司9 次荣获国际工业设计界“红点奖”（2013 年-2026 年），是国内外户外休闲行业获此殊荣次数最多的企业之一。星空篷全球销量第一地位稳固，热销品势能持续释放。休闲家具品类高速扩张，露营车等新品类协同开拓有望开启第二增长曲线。

    　　投资建议：公司是户外遮阳制品龙头，短期利润端受原材料价格上涨、汇率波动等因素压制，但销售、管理费用率管控成效显著，经营现金流大幅改善，实际经营质量提升。预计随着高附加值产品占比提升、垂直一体化产线建设推进及降本增效措施落地，盈利能力有望逐步修复。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.5/1.6/2.2 亿元，对应PE 估值为72X/24X/17X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）欧美等海外消费不及预期风险；2）原材料价格大幅上涨风险；3）汇率波动风险；4）核心产品销售不及预期风险；5）新品扩展不及预期风险。