1H26 业绩符合我们预期

    　　公司2026 上半年收入150.14 亿元，同比+1.37%；归母净利润16.71 亿元，同比-7.96%；扣非净利润15.97 亿元，同比-5.93%。

    　　公司拟定2026 年半年度利润分配预案，每10 股派送现金4.15 元（含税），约占2026 年半年度归母净利润的41.34%。其中2Q26收入68.84 亿元，同比-13.48%；归母净利润5.95 亿元，同比+9.12%；扣非归母净利润5.49 亿元，同比+14.47%。

    　　发展趋势

    　　自我诊疗业务（CHC）积极扩充产品线。上半年，CHC 业务营收61.32 亿元，同比-23.29%，主要由于呼吸道疾病发病率回落。公司积极布局新品，皮肤品类领域陆续上市米诺地尔搽剂、二硫化硒洗剂、甲硝唑凝胶、阿达帕林凝胶等多个新品。

    　　处方药业务上半年业务增长超预期。上半年，处方药收入68.76 亿元，同比+42.14%。根据公司公告，公司多款产品新纳入国家基本药物目录，有助于公司基层渠道拓展、终端市场渗透。公司同步推进国家医保、省级目录、集采挂网多维政策突破。此外，公司抓住集采机遇提升中药配方颗粒与中药饮片的市场份额。

    　　多维扩展创新版图。截至上半年，公司拥有在研创新药和改良型新药55 项，其中处于NDA/Pre NDA 阶段7 项，处于临床II、III 期阶段21 项。中药1.1 类创新药枣仁宁心滴丸于2026 年6 月获批上市。公司联合开发的HiCM-188 项目已进入确证性临床试验，BGM0504 注射液的减重适应症NDA 已正式获得CDE 受理。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年/2027 年预测归母净利润维持37.51 亿元/41.54亿元不变。当前股价对应2026 年和2027 年10.7 倍和9.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑中药板块估值中枢下移我们下调目标价5.1%至35.6 元，对应2026 年和2027 年15.8 倍和14.3倍市盈率，较当前股价有47.5%的上行空间。

    　　风险

    　　上游原材料价格波动或上涨，并购项目推进或协同效果不及预期，新药研发失败或进度滞后。